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森信紙業(yè)是老牌工業(yè)股，預(yù)期市盈率只有6倍，比同業(yè)低近三成。加上息率有6%，資產(chǎn)折讓更達(dá)四成，是在跌市中，候低吸納的好選擇。
集團(tuán)主要從事紙品貿(mào)易及經(jīng)銷業(yè)務(wù)，是本港最大紙品貿(mào)易商之一。截至04年九月的中期業(yè)績，營業(yè)額有約16億元，較去年同期增加17%；股東應(yīng)占盈利為3100萬元，增長49%；每股盈利7.4仙。
中國業(yè)務(wù)成增長動(dòng)力
紙品貿(mào)易一般跟隨印刷及出版業(yè)的興衰而起趺，而印刷及出版業(yè)的經(jīng)營，往往反映一個(gè)地區(qū)當(dāng)時(shí)的的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。情況就如石化產(chǎn)品般，隨著經(jīng)濟(jì)的增長及消費(fèi)的增加，需求自然有所增長。
集團(tuán)在香港的銷售占總營業(yè)額的超過一半。香港在去年的經(jīng)濟(jì)增長有7%，港產(chǎn)印刷品的出口也增加了18%。可是集團(tuán)期內(nèi)在香港的銷售不但沒有增長，卻反而倒退了1%。這反映了香港市場經(jīng)已成熟，市場競爭激烈。預(yù)期香港市場所占的比重會(huì)進(jìn)一步下降。相反，集團(tuán)卻能成功開拓中國內(nèi)地的市場。集團(tuán)在中國的銷售，比對前年同期增長了42%。集團(tuán)已在深圳、北京及上海等地設(shè)立了銷售點(diǎn)。中國內(nèi)地的銷售已占總營業(yè)額的48%，相信未來會(huì)進(jìn)一步加大，成為集團(tuán)未來增長的動(dòng)力。
紙價(jià)有所回落
森信的股價(jià)從去年的低位$0.5元起計(jì)，已升了六成。比對同期的恒生指數(shù)只升了近三成，便知道股價(jià)跑贏了大市三成。可是以現(xiàn)價(jià)計(jì)，其市盈率仍然只有5倍多 (按半年業(yè)績，每股盈利7.4仙)。不過投資者雖要留意國內(nèi)的紙價(jià)其實(shí)已經(jīng)從高位回落。
造紙業(yè)一般是從外國進(jìn)口紙漿(pulp)，然后再造成紙張，所以紙價(jià)的高低都是反映著原料紙漿來貨價(jià)的上落。而紙價(jià)的升幅一般比紙漿的升幅要大，所以當(dāng)紙價(jià)處於高位時(shí)，造紙公司的盈利便會(huì)更高。根據(jù)國內(nèi)「銅板紙市場價(jià)格指數(shù)」(DPI-WFC)所顯示，國內(nèi)的紙價(jià)在上半個(gè)財(cái)政年度時(shí)的大部分時(shí)間都處於高位。指數(shù)從03年年尾的近94點(diǎn)底位(每公頓約人民幣6500元)，一直升至04年二月至六月時(shí)的110點(diǎn)水平(每公頓約人民幣8000元)，這正是在集團(tuán)上半年的業(yè)績期間(去年九至本年三月)。
紙價(jià)指數(shù)在六月起便開始回落，直至十月時(shí)只有93點(diǎn)，隨后反彈到現(xiàn)時(shí)的98點(diǎn)。可見，下半年度的紙品價(jià)格，比上半年度的平均低了一成。所以理論上集團(tuán)下半個(gè)財(cái)政年度的毛利率應(yīng)該會(huì)較上半期為底。但是整體而言，因?yàn)樯习肽甑脑鲩L強(qiáng)勁，所以其全年的增長應(yīng)該仍可保持樂觀。而且預(yù)期紙價(jià)在今年會(huì)維持在現(xiàn)水平或以上，所以今明兩年的盈利表現(xiàn)應(yīng)可持續(xù)看好。以現(xiàn)價(jià)計(jì)，今明兩年的市盈率應(yīng)該不過6倍。
比同類股份便宜近四成
同樣以紙品貿(mào)易為本業(yè)的上市公司，如理文造紙(2314)和建星(8011)等。她們的市盈率都有12-15 倍。雖然理文造紙?jiān)谕趦?nèi)產(chǎn)紙44萬頓，比森信的29萬頓多三成多，而且又有新的35萬頓的生產(chǎn)線於去年底投入運(yùn)作。但是預(yù)計(jì)其在增產(chǎn)后的市盈率仍然會(huì)有超過10倍。加上森信的資產(chǎn)凈值有$1.39元，現(xiàn)價(jià)與資產(chǎn)凈值折讓達(dá)四成，而且息率有6厘，所以是在大市回吐中趁低吸納的理想對象。股價(jià)的100天平均線在$0.78元，投資者可以視乎市況候低吸納，目標(biāo)價(jià)$0.96元(目標(biāo)市盈率7倍)。
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