近期A股市場在年線附近展開了震蕩，但市場機會卻在不斷提升，造紙業(yè)的晨鳴紙業(yè)、華泰股份、岳陽紙業(yè)等個股更是出現(xiàn)了重心上移的走勢，那么，如何看待這一信息呢?
喜憂參半的行業(yè)基本面
造紙業(yè)目前可以講是喜憂參半，喜主要體現(xiàn)在兩點:一是紙漿價格開始下滑，7-8月國際漿價整體走勢是往下的，其中針葉漿的平均報價為585.71美元/噸，較6月平均報價下降17美元/噸，美國的廢紙價格從6月份的157美元/噸下降到145美元/噸，下降幅度高達(dá)9%。如果再考慮匯率改革后的人民幣實際升值2%的效應(yīng)，那么，國內(nèi)造紙業(yè)的生產(chǎn)成本大幅下降；二是造紙業(yè)的利潤逐漸向行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)轉(zhuǎn)移，這從造紙業(yè)上市公司半年報中就可以看出來，晨鳴紙業(yè)、華泰股份、博匯股份以及岳陽紙業(yè)的凈利潤幾乎占到了造紙業(yè)上市公司凈利潤總和的91.3%，從而意味著規(guī)模優(yōu)勢進(jìn)一步體現(xiàn)。
憂也主要體現(xiàn)在兩點:一是產(chǎn)能擴(kuò)張過快，在上半年，造紙業(yè)上市公司主營業(yè)務(wù)收入與凈利潤分別增長了35.26%與27.84%，但現(xiàn)金流量卻大幅下降了11.29%，其中晨鳴紙業(yè)、岳陽紙業(yè)的現(xiàn)金流量分別下降了34.89%與79.77%，之所以出現(xiàn)如此跡象，很大程度上是因為固定資產(chǎn)的資本性支出的增多，而產(chǎn)能擴(kuò)張往往會影響到未來紙業(yè)的價格競爭，畢竟目前紙業(yè)需求量并沒有出現(xiàn)質(zhì)的飛躍，這其實也就埋下了未來價格戰(zhàn)的地雷；二是國際紙業(yè)巨頭紛紛在國內(nèi)開設(shè)新廠，而新廠在生產(chǎn)技術(shù)等方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于目前造紙業(yè)上市公司，這也在一定程度上限制了目前造紙業(yè)上市公司的估值水平。
股改提升短期走勢預(yù)期
不過，就短期走勢來看，喜的影響力更大一些，不僅僅在于目前市場的活躍狀態(tài)而引發(fā)市場交易者大多樂觀，看到積極而忽視負(fù)面的。而且還在于喜的因素對上市公司基本面積極影響的確是存在的，尤其是對于2005年的年報有著直接的提升效應(yīng)，已有行業(yè)分析師認(rèn)為華泰股份在2005年的動態(tài)市盈率只有9倍，2006年的動態(tài)市盈率只有7倍。
正是如此的低市盈率，提升了市場參與者對造紙業(yè)股改含權(quán)預(yù)期，一方面是因為造紙業(yè)的資本性支出非常強烈，所以，有再融資的欲望，這樣就使得造紙業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)會率先推出股改方案。另一方面則是因為造紙業(yè)優(yōu)勢企業(yè)如此的低市盈率賦予了極佳的填權(quán)預(yù)期，假使華泰股份的股改方案是10送2股，那么，2005年的動態(tài)市盈率會下降到7.5倍，2006年會下降至5.8倍，而目前國際紙業(yè)巨頭的2005年與2006年的動態(tài)市盈率分別在22.5倍與15倍，如此就賦予了華泰股份等優(yōu)勢企業(yè)極強的填權(quán)預(yù)期。
關(guān)注細(xì)分行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)
正由于此，我們建議投資者從優(yōu)勢企業(yè)中挖掘投資機會，其中華泰股份、晨鳴紙業(yè)(包括晨鳴B)、博匯紙業(yè)、岳陽紙業(yè)等個股。其中岳陽紙業(yè)擁有資產(chǎn)重組概念，因為岳陽紙業(yè)在近年來一直致力于林紙一體化工程，在湖南的益陽、常德以及湖北的洪湖、監(jiān)利等地區(qū)建造速成林，有機構(gòu)研究報告稱，岳陽紙業(yè)目前的林木價值重估足夠讓岳陽紙業(yè)的每股凈資產(chǎn)增長8至11元，而目前的股價也不過在5元上下震蕩，所以具有一定的上升空間。
同時，由于造紙業(yè)的利潤向優(yōu)勢轉(zhuǎn)移，在此，部分弱勢企業(yè)極有可能產(chǎn)生行業(yè)整合的殼資源價值，ST吉紙一魚兩吃(殼資源賣給蘇寧集團(tuán)，造紙業(yè)賣給晨鳴紙業(yè))的重組模式有望在其他弱勢造紙業(yè)中得到復(fù)制，畢竟績差股在股改過程中可以注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)作為對價方式的重組模式來強化市場的這一預(yù)期，因此，那些具有造紙業(yè)龐大產(chǎn)能的且目前尚能夠產(chǎn)生主營業(yè)務(wù)收入或者稍加技術(shù)改造就可以產(chǎn)生主營業(yè)務(wù)收入的ST的造紙業(yè)個股，包括*ST佳紙、ST江紙甚至是*ST黑龍值得跟蹤之。
