國內(nèi)紙業(yè)盈利拐點將于07 年初出現(xiàn)
基于對07-08 年全球漿價下跌和從07 年初開始國內(nèi)紙業(yè)競爭將趨于緩和的判斷，我們認(rèn)為國內(nèi)紙業(yè)盈利拐點將出現(xiàn)在07 年初。我們定性本次盈利轉(zhuǎn)折屬拐點性質(zhì)，是由于基本在同時行業(yè)收入和成本向有利于增加盈利的方向轉(zhuǎn)化，這種疊加效果要比單要素影響大得多。
漿價07-08 年回落
我們測算06-08 年全球木漿年需求增長193-197 萬噸，而07-08 年預(yù)計新投漿產(chǎn)分別為376 萬噸和310 萬噸，07 年新增漿產(chǎn)在滿足06 年關(guān)閉的160-170 萬噸產(chǎn)能后仍將能夠滿足新增需求，我們因此判斷，全球漿價將于06 年第三季上漲，06 年末至07 年緩慢下跌，08 年跌速加快。
國內(nèi)紙業(yè)競爭態(tài)勢將自07 年初趨緩
06年前5個月國內(nèi)紙業(yè)固定資產(chǎn)投資增速為10.6%，它不僅低于04-05年34-32%的增長水平，而且還低于目前紙業(yè)27.5%的收入增速和14.0%的利潤增速。由于固定資產(chǎn)投資轉(zhuǎn)化為產(chǎn)能的時間大致為1 年，我們判斷，從07 年初開始國內(nèi)紙業(yè)競爭將趨于緩和。
維持行業(yè)“中性”的投資評級，維持G 華泰“推薦”的投資評級
和G 岳紙“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級由于紙業(yè)盈利拐點將于半年后出現(xiàn)，以及國內(nèi)紙業(yè)主要公司估值目前總體合理，我們暫維持行業(yè)“中性”的投資評級。我們同時維持G 華泰“推薦”的投資評級和G 岳紙“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級，其他公司的投資評級為“中性”或“回避”。
