九鼎德盛 肖玉航
周一深滬股市震幅第一的品種來自造紙板塊中的漲停股———景興紙業(yè)，震幅高達(dá)15.01%。筆者認(rèn)為，目前造紙板塊中的部分品種受行業(yè)景氣回升及人民幣升值雙重因素影響，階段性投資機(jī)會正在顯現(xiàn)。
行業(yè)成長期來臨
從我國造紙業(yè)發(fā)展來看，近年來高速成長態(tài)勢明顯。從我國造紙業(yè)歷年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)分析，我國紙和紙板的總產(chǎn)量一直大幅低于總消費(fèi)量，年人均紙張消費(fèi)量遠(yuǎn)低于世界發(fā)達(dá)國家水平。在加工制造業(yè)生產(chǎn)能力普遍過剩的現(xiàn)階段，造紙業(yè)是為數(shù)不多的需求不斷增長且產(chǎn)品供不應(yīng)求的行業(yè)之一，屬典型的需求拉動型行業(yè)。從1997年-2006年國內(nèi)紙張及紙板年消費(fèi)量和生產(chǎn)量的增長率與GDP增長率的比較可明顯發(fā)現(xiàn)，紙張及紙板年消費(fèi)量與生產(chǎn)量的增長率起伏較大，兩者保持一個非常相似的增長趨勢。與我國 GDP 的增長率相比，紙張及紙板年消費(fèi)量與生產(chǎn)量的增長率從2002年開始一直都處于一個比較高的水平，可以說我國的造紙行業(yè)現(xiàn)在正處于一個高速成長期。
與此同時，深滬兩市的造紙業(yè)公司整合或資本動作正在加快。近年來我國政府開始對造紙行業(yè)進(jìn)行了系列的關(guān)、停、并、轉(zhuǎn)，行業(yè)集約化趨勢明顯。今年以來，紙業(yè)公司重大資產(chǎn)重組、外資定向增發(fā)、外資合作等不斷出現(xiàn)，如G銀鴿與世界500強(qiáng)的日本丸紅公司的戰(zhàn)略合作、G華泰與世界紙業(yè)巨頭斯道拉恩索公司攜手投資超壓紙項目，同時在廣東布局大型新聞紙合資項目等。這一系列的紙業(yè)公司整合中的投資機(jī)會正在加大。
受益人民幣升值
從深滬證券市場表現(xiàn)較好品種來看，大多圍繞人民幣升值這一主線進(jìn)行挖掘，如航空股中的中國國航，地產(chǎn)股的G萬科A等。從人民幣升值受益行業(yè)來看，造紙行業(yè)同樣受益較大。
人民幣升值將降低造紙行企業(yè)的生產(chǎn)成本。我國是世界上重要的紙漿、廢紙凈進(jìn)口國，從以往數(shù)據(jù)來看，紙及紙制品已經(jīng)成為我國僅次于石油和鋼材的第三大用匯商品。人民幣升值將使得國內(nèi)造紙企業(yè)進(jìn)口紙漿、廢紙等重要原材料變得便宜，有利于企業(yè)降低成本。從行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，目前我國造紙行業(yè)用匯量繼續(xù)攀升，短期內(nèi)造紙工業(yè)仍將維持35%～40%左右的原料進(jìn)口量。在人民幣升值的條件下，國內(nèi)造紙工業(yè)原材料較高的對外依存度又將成為降低成本、提升行業(yè)業(yè)績的直接推動力。筆者分析人民幣升值預(yù)期不變的情況下，進(jìn)口原材料成本下降將直接拉升我國造紙行業(yè)利潤總額，這為深滬兩地相關(guān)的造紙類上市公司提供了較佳的想象空間。
關(guān)注優(yōu)質(zhì)成長公司
從目前A股造紙類上市公司來看，投資者應(yīng)多加關(guān)注業(yè)績成長性較好、行業(yè)整合力度強(qiáng)、人民幣升值影響明顯的優(yōu)質(zhì)公司。比如紙業(yè)龍頭的G晨鳴、近四年凈利潤復(fù)合增長率達(dá)90.64%的紙業(yè)成長性公司G銀鴿、新聞紙行業(yè)中競爭力最強(qiáng)的企業(yè)G華泰等。這些公司從估值因素來看，其動態(tài)PE均在10倍以下，其公司的投資價值配合人民幣升值的預(yù)期，投資機(jī)會將越來越顯著。
而從投資分析的角度來看，筆者認(rèn)為造紙板塊是一大階段內(nèi)可挖掘的品種。就中長期而言，由于人民幣升值上下波動、紙業(yè)板塊自身毛利率難有大的跨越等因素變動，其長期而言會處于平穩(wěn)階段，但階段內(nèi)的投資特別是挖掘成長性優(yōu)質(zhì)公司應(yīng)引起投資者的關(guān)注。
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