公司通過收購位于廣西全州縣的桂林宏基紙業有限公司，并在該地投資5億元，建設9.8萬噸化學木漿項目，并在2012年前，分期建成50萬畝以上的造紙原料林基地。
一、進軍上游領域將抵御風險提高盈利
目前，公司的主要原材料是廢紙和木漿，其中1噸原紙所需要的廢紙（主要是日廢）和木漿（針葉漿）分別為1噸和100公斤。原材料占總成本的63%，是影響公司盈利能力的最重要因素。頂點財經
前期公司出資一億元人民幣在上海設立全資子公司上海景興實業投資有限公司，計劃由點及面逐步在國內構建本公司的原材料特別是國內廢紙原料的采購網絡；近期公司通過收購模式進入上游木漿領域并建造造紙原料林基地，且確定了全州縣政府的部分責任。從這些舉措來看，公司欲進入上游領域的決心非常大，計劃也非常周到，目前正在有條不紊的推進。公司加快進入上游領域可以進一步提高公司對資源的控制力，增強公司對原料供應周期波動的抵御能力。頂點財經
我們估計到2009年之后才能真正形成效益。保守估計木漿的成本約為3500元/噸，而目前針葉漿價格約為778美元/噸，我們對木漿的基本判斷是價格會回落但仍維持高位水平，我們預計未來木漿價格維持在650-700美元左右，按照這個價格區間以及7.7的匯率來計算，木漿項目的毛利率達到30%-35%，可見木漿的盈利情況遠遠優于原紙（2006年公司牛皮箱板紙毛利率為22.53%）和紙箱（2006年公司紙箱毛利率為11.95%）；廢紙方面，目前上海每年大概有300萬噸廢紙，其中100萬噸為OCC（舊箱板紙）。所以，公司在上海設點收購廢紙理論上既可以解決公司部分原材料問題，又可以節約經營成本（目前國廢較日廢便宜300-400元人民幣/噸）。所以，我們認為，在原材料大幅漲價的時代，公司進入上游領域拓展產業鏈可以在一定程度上抵御成本風險并提升公司的盈利能力。同時，公司進軍上游領域僅邁出了一小步，距離取得成效產生效益還有一段距離。
二、規模擴張分享行業喜悅
1．行業需求旺盛
牛皮箱板紙為代表的包裝紙行業是整個造紙行業中為數不多的供不應求的子行業。在經濟增長、消費升級、出口迅猛的拉動下，國內包裝紙行業發展迅猛。根據中國造紙協會的資料，從1990年以來，我國箱板紙工業產量以年均15.4%，消費量以年均15.6%的增速持續發展，其發展速度已高出同期造紙工業的整體發展速度6個百分點。根據RISI的數據，到2009年，中國仍保持包裝原紙凈進口的地位，估計每年需進口160萬噸，其中，每年均需通過美國和加拿大等國家進口高檔牛皮箱板紙來彌補缺口。我們預計在國內經濟保持8-9%左右的增速的情況下，牛皮箱板紙為代表的包裝紙將繼續保持12-15%的消費增速。
據資料統計，到2008年，國內牛皮箱板紙的市場規模將會超過850萬噸。根據各方面公開的數據，我們初步推算出2008年國內大型牛皮箱板紙企業的的產能約為750萬噸左右（沒有考慮部分小型企業的產能擴張問題），這樣，國內仍存在100萬噸左右的缺口，依然是供不應求的狀況。從這個缺口情況來看，國內對牛皮箱板紙的需求增長依然明顯，即使出現明顯的供給增加，但是未來缺口依然存在。頂點財經
2．重點發展牛皮箱板紙
景興紙業(行情論壇)是全國最大的三家以專業生產A級和AA級牛皮箱板紙為主的造紙企業之一，公司已形成年產32萬噸高檔包裝紙板（22萬噸牛皮箱板紙+5萬噸高強度瓦楞紙+5萬噸白面牛皮卡紙）和6000萬平方米紙箱的生產能力。其中，公司60-70%左右的銷量和收入來源于A級或者AA級牛皮箱板紙。2006年到目前，公司的主導產品A級牛皮箱板紙市場受益于國內經濟及出口的持續增長，繼續處于需求旺盛，供不應求的狀況，景氣持續良好。
造紙行業是講求規模化生產的行業之一，所以行業特性決定了公司必須通過產能擴張達到規模化生產和提升業績的目的。公司未來依然重點發展牛皮箱板紙，其他產品如高強度瓦楞紙、白面牛卡和紙箱等產能變化不大。近期，公司以45萬噸項目在建中廠房及設備以及部分自有資金出資與澳大利亞CHX&CLY PTY LTD公司共同設立中外合資浙江景興板紙有限公司，之后由景興板紙負責實施45萬噸再生環保綠色包裝紙項目（即30萬噸牛皮箱板紙項目，外加15萬噸的技術改造，合計45萬噸），該項目將于2007年6月份投產，年內將貢獻15-20萬噸的產量。和外資合作既可解決部分資金問題，又可以享受“兩免三減半”的稅收優惠政策，而且，建立合作關系也有利于公司未來進口澳大利亞木漿。公司45萬噸項目投產后，公司包裝紙原紙產能接近80萬噸，一舉超過山鷹紙業(行情論壇)位居長三角第三。
所以公司的規模擴張能夠充分的分享行業的喜悅，同時也充分享受經濟增長的喜悅。頂點財經
三、維持“推薦”評級
公司主業相對集中，發展思路逐漸清晰明朗，初步確定了規模擴張和發展上游的發展模式。
未來業績增長主要來源于整個包裝紙行業尤其是牛皮箱板紙需求的拉動、公司產能規模的擴張、牛皮箱板紙價格的回升以及未來發展控制上游原料等因素。根據我們的盈利預測模型，預計2007-2009年每股收益分別為0.447、0.659和1.008元，維持“推薦”評級。
