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理文造紙2008會計年度上半年業(yè)績合乎預(yù)期，收入按年上升61%至39億元，純利躍升75%至7.18億元。業(yè)績增長源于公司大力擴充產(chǎn)能及產(chǎn)品需求殷切。
業(yè)績期內(nèi)，產(chǎn)品平均售價因需求強勁而上升。我們估計，箱板原紙的售價現(xiàn)為每噸約3,056元，比2007會計年度高約8%；木漿產(chǎn)品每噸售價約達4,973元，比2007會計年度高出18%。
截至2008會計年度上半年末，箱板原紙的年產(chǎn)能力達310萬噸，據(jù)管理層表示，在未來18個月產(chǎn)能將進一步擴大58%，至2009會計年度末達到490萬噸。木漿業(yè)務(wù)現(xiàn)時的產(chǎn)能為20萬噸，重慶及越南的生產(chǎn)線落成后將增至50萬噸。
考慮到理文的生產(chǎn)能力不斷擴充，我們調(diào)高該股未來幾年盈利預(yù)測。假設(shè)終極增長率及加權(quán)平均資金成本分別為3%及10.6%，我們的折算現(xiàn)金流量模型得出該股的新目標(biāo)價為37.43元，相當(dāng)于2008年30倍市盈率、0.6倍市盈率對增長比率。
