各紙品供求分析。08 年受國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩的影響，造紙業(yè)的整體產(chǎn)量和消費量增長都將隨之放緩，此外，由于人民幣大幅升值，出口也難有大的提升。分紙品來看，文化紙、銅版紙和白卡紙目前市場需求旺盛，預計在08 年仍將維持較高的景氣程度；箱板紙逐漸達到供需平衡，生產(chǎn)商之間的競爭將會加劇，將影響其利潤率水平；新聞紙雖然短期需求上漲，但長期供過于求形勢并未得到根本改變。
重點公司1 季度業(yè)績分析。我們認為在目前的行業(yè)趨勢下，晨鳴紙業(yè)將會顯著受益，我們預計08 年1 季度其利潤增速將達到65%，毛利仍將維持在07 年下半年21.6%的高位。對于華泰股份來說，由于新聞紙價格1 季度仍在執(zhí)行去年末較低的合同價格，同時廢紙價格仍在攀升，因此1 季度業(yè)績?nèi)噪y有起色，但是新合同價將在3 月底開始執(zhí)行，2季度業(yè)績將有較大增長。博匯紙業(yè)已經(jīng)公布了1 季度業(yè)績，在毛利率大幅提升的帶動下，實現(xiàn)凈利潤8,185 萬元，同比上漲343%，占我們?nèi)暧A測的28％。雖然玖龍和理文無需公布季報，我們認為在08 年1 季度紙價上升超過廢紙價格上升的情況下，兩家公司毛利率將有一定回升，凈利率也會有所改善。
投資建議：優(yōu)勢企業(yè)值得長期值得關注，但需注意估值風險。總體來看，近期造紙行業(yè)景氣度持續(xù)改善，行業(yè)毛利率得到提升。在目前的行業(yè)環(huán)境下，優(yōu)勢造紙企業(yè)尤其值得我們關注。A 股公司中晨鳴紙業(yè)將憑借其綜合性紙業(yè)龍頭的地位，保持快速增長，但目前市盈率水平偏高，需注意估值風險；B 股公司中，晨鳴B 股價格相對A 股折價超過市場平均水平，估值方面較有吸引力；港股方面，經(jīng)過前期的深跌，我們認為玖龍、理文的投資價值進一步顯現(xiàn)，公司基本面良好，增長穩(wěn)定，維持推薦。
