圍繞著景興紙業(yè)的覆膜彩箱產(chǎn)業(yè)藍圖，諸多機構(gòu)投資者熙來攘往。但隨著其一季報的發(fā)布，機構(gòu)頗有踏空之虞。對比去年年報，一季報里基金已減倉大半。
4月26日，景興紙業(yè)公布今年一季報，受雪災(zāi)和原材料漲價影響，其每股收益僅錄得0.04元。而另一方面，支撐其估值溢價的一大支柱覆膜彩箱業(yè)務(wù)，尚未在一季報中對業(yè)績有所支持。另一個關(guān)于林紙一體化的題材，目前尚處于廣西地方政府的審批過程中。
“現(xiàn)在看來，覆膜彩印業(yè)務(wù)并不像當(dāng)時增發(fā)時，公司宣稱的那樣樂觀。”一位參與過景興紙業(yè)調(diào)研的機構(gòu)人士表示。
機構(gòu)悄然撤退
一季報披露，景興紙業(yè)前十大流通股股東皆為機構(gòu)投資者，7家是在一季度進駐。但機構(gòu)總持股數(shù)量，相對于去年末已銳減。
一季報顯示，基金持股總數(shù)為3589.13萬股，相比去年底的8303.28萬股，已減少56.77%。
而QFII持股，三個月時間更是從1294.62萬股降至243.06萬股，減少81.23%。
去年年報中占據(jù)第一大流通股股東之位的匯添富成長焦點(行情,凈值,基金吧)基金則悄然減持近1000萬股，退出前十大流通股股東行列。
但亦有大舉殺入者，銀華富裕主題基金至少在一季度購入500萬股，以900萬股躍居流通股股東首位。
“前期機構(gòu)進來較多，可能是對我們的前景比較看好。”景興紙業(yè)證券事務(wù)部相關(guān)人士說。
某券商造紙行業(yè)研究員分析，相對于博匯紙業(yè)(600966行情,股吧)(600966.SH)、晨鳴紙業(yè)(000488行情,股吧)(000488.SZ)，景興紙業(yè)今年一季度跌幅較大，“這也可能是有的機構(gòu)想抄底”。
景興紙業(yè)1月16日創(chuàng)出19元高點后，一路下跌，截至3月末，只有9.6元，股價近乎腰斬。
去年受到機構(gòu)狂熱追捧，景興紙業(yè)欲大舉進軍的覆膜彩箱包裝業(yè)務(wù)“功不可沒”。該項業(yè)務(wù)為其技術(shù)專利，亦被認(rèn)為是其向下游產(chǎn)業(yè)延伸的決策之舉。
國信證券研究員李世新在其報告中分析，根據(jù)對景興紙業(yè)昆山生產(chǎn)線的調(diào)研，“公司產(chǎn)品的毛利率為24%-26%”。
根據(jù)景興紙業(yè)的計劃，今年9月前，公司將在總部平湖投建2條寬幅分別為1.2m和2.2m的彩印生產(chǎn)線，設(shè)計產(chǎn)能為2億㎡，加上現(xiàn)有天津1億㎡的生產(chǎn)線，合計產(chǎn)能將達3億㎡；同時計劃明年前建成昆山、贛州、新疆、南京、重慶5大覆膜彩箱生產(chǎn)基地，投產(chǎn)后彩箱產(chǎn)能將達到2億㎡。
“他們現(xiàn)在的主營業(yè)務(wù)箱板紙，將為覆膜彩箱業(yè)務(wù)提供原料。” 第一創(chuàng)業(yè)證券造紙行業(yè)研究員秦燕說。
景興紙業(yè)預(yù)測，今年彩箱項目貢獻的凈利潤約2000萬-3000萬元，明年將達8000萬元，之后公司的主要利潤來源將來自覆膜彩箱項目。
“但目前在一季報中，這方面的盈利還看不出來。”秦燕表示。
長江證券造紙行業(yè)研究員劉俊分析，目前開工的昆山生產(chǎn)線，尚屬實驗性質(zhì)，“真正的大批量的生產(chǎn)，還是在江西贛州和新疆。”
作為一種新產(chǎn)品，覆膜彩箱產(chǎn)品為市場所接受，尚需一段時間，因缺乏以往數(shù)據(jù)，其盈利能力也仍在迷霧之中。“我對此持稍微謹(jǐn)慎的態(tài)度。”劉俊說。
“去調(diào)研時，公司相關(guān)負(fù)責(zé)人談到這個項目很具煽動性，很多人也是熱血沸騰，但現(xiàn)在想想，可能市場并不如預(yù)期的那么好。”上述曾調(diào)研景興紙業(yè)的機構(gòu)人士表示。
箱板紙入冬
相比覆膜彩箱業(yè)務(wù)的前景分歧，市場對景興紙業(yè)目前的主營業(yè)務(wù)箱板紙，則一致不予看好。
“短期內(nèi)箱板紙不被看好，因其屬周期性產(chǎn)品，受供求關(guān)系影響較大。而近段時間，箱板紙的產(chǎn)能增長過大。”秦燕解釋。
她分析，去年，因國內(nèi)主要箱板紙廠家玖龍、理文、景興等大量新增產(chǎn)能的集中釋放，行業(yè)缺口急劇減小。而人民幣升值及美國次貸危機，造成我國輕工產(chǎn)品出口受影響，連帶影響箱板紙的需求增長。
另一方面，箱板紙的原材料嚴(yán)重依賴進口廢紙，原料價格日漸高漲，景興紙業(yè)箱板紙的前景頗為暗淡。
興業(yè)證券研究員雒雅梅在其報告中分析，原材料占景興紙業(yè)生產(chǎn)成本的平均比重為65.68%，“去年，進口廢紙和木漿的價格出現(xiàn)大幅上漲，對業(yè)績上漲構(gòu)成較大阻力。今年原料的上漲趨勢仍將繼續(xù)”。
盡管諸多券商研究人士將景興紙業(yè)定義為長三角地區(qū)的行業(yè)龍頭，但存在隱患。
劉俊分析，因運輸成本較高，箱板紙一般都有銷售半徑，因此在長三角地區(qū)，景興紙業(yè)具有一定競爭優(yōu)勢。但隨著行業(yè)領(lǐng)軍者玖龍紙業(yè)在江蘇太倉設(shè)廠，景興紙業(yè)的地位，正受到?jīng)_擊。
箱板紙行業(yè)日漸白熱化的競爭，令景興紙業(yè)的毛利率呈下降之勢。“去年景興紙業(yè)業(yè)績增長，主要是產(chǎn)能擴張。”劉俊表示。去年，景興紙業(yè)45萬噸高檔牛皮箱板紙投產(chǎn)，使其產(chǎn)能達77萬噸，擴大160%。
為市場關(guān)注的概念林紙一體化，目前也不甚明朗。之前，景興紙業(yè)曾與廣西全州林業(yè)局簽署合作造林的框架協(xié)議，涉及相關(guān)林地60萬畝，為其在廣西的木漿項目提供配套。
“這一項目還在審批階段，目前還沒有拿到批文，廣西那邊正在積極配合。”上述景興紙業(yè)證券事務(wù)部人士表示。
