我們在中期報告中強調節能減排和成本上漲帶來景氣紙種價格上升是主導未來造紙行業發展的主旋律。受此兩因素影響，今年上半年造紙行業也表現為供需兩旺，產能利用率和產銷率高位延伸。同時，行業固定資產投資大幅上升，表明企業投資意愿旺盛。
造紙行業2008年上半年繼續保持了量價齊升的態勢，按照國研網的數據統計，行業08年1-5月銷售收入同比增長28%，凈利潤同比增長63%。
我們認為行業利潤快速增長來自于產能釋放、毛利率上升和經營效率的提升三個方面。
制漿行業1-5月份毛利率出現小幅下滑，我們認為主要由于巴西和國內紙漿產能的投放，國際漿價保持平穩，人民幣升值使得國內實際成交價格下跌。此外，能源、木材價格的上漲也令行業壓力上升，但因為未來造紙產能的持續釋放，紙漿仍處于供不應求的狀態，制漿企業的盈利能力將保持高位水平，具備自制漿的企業盈利將有所保障。
投資策略有二條主線：一是選擇一體化公司，即選擇林漿（廢紙漿）紙一體化公司。二是選擇節能減排持續受益的子行業，主要有文化紙、白卡紙和銅版紙。
我們預計整個行業上半年利潤增長在60%以上，而上市公司為行業中的優質企業，其增長速度將超過行業平均水平。
基于我們對未來造紙行業景氣得以保持的判斷，我們繼續推薦所產紙種供需面向好的品種：晨鳴紙業、岳陽紙業和博匯紙業。
預計晨鳴紙業上半年實現EPS為0.38元，同比增長100%以上，盈利超預期主要來自江西晨鳴的輕涂紙項目全面達產，高檔景氣紙種價格漲幅較大，且自供漿線比例較高，避免了上游價格波動對業績影響。
岳陽紙業上半年實現0.19元，略超我們的預期，增長主要來自于行業景氣、產品向高端調整和價值鏈管理出效益。
博匯紙業已經公告業績同比大幅上漲150%以上，預計EPS可達0.35元，盈利的大幅上漲來自于產品毛利率的走高和產量的提升。
我們繼續維持對以上三家上市公司的買入評級，并維持對行業的看好評級。
