盡管連連出臺激勵與減負(fù)政策,但造紙行業(yè)因內(nèi)外需銳減，正經(jīng)歷建國以來最寒冷冬天的考驗。分析人士認(rèn)為，央行再次降息,以及國務(wù)院出臺企業(yè)增值稅改革政策,對造紙行業(yè)個別企業(yè)會有一定利好；但考慮到企業(yè)對新增投資的謹(jǐn)慎心理，這些政策對紙業(yè)的實際利好程度有限。造紙業(yè)依靠政策走出困境的希望不大，企業(yè)只能靠市場規(guī)律“自保”。
政策尚難普惠行業(yè)
不論是降息還是增值稅改革，一個是減少企業(yè)貸款利息壓力，一個鼓勵企業(yè)進(jìn)行新購設(shè)備抵扣稅，所指方向均是鼓勵企業(yè)進(jìn)行基建投資，擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模。而對于造紙業(yè)來說，現(xiàn)在的問題不是投資問題，而是需求不足的問題。分析人士認(rèn)為，現(xiàn)在出臺的政策沒有解決根本癥結(jié)，難以對行業(yè)產(chǎn)生普惠效應(yīng)。
央行此次大幅降息,對高負(fù)債率的行業(yè)有較為明顯的松綁效果,如對房地產(chǎn)、建材等。而對于造紙行業(yè)來說，由于貸款力度弱于其他行業(yè)，這項政策的實際效果難以普惠造紙業(yè)。長城證券行業(yè)研究員尋春珍認(rèn)為，降息政策對個別紙企的財務(wù)成本確有削弱，但由于企業(yè)已經(jīng)開始有意減緩在建項目的投資力度，所以該政策很難引發(fā)人們對造紙行業(yè)受惠于此的預(yù)期。
增值稅改革明確表示，“在全國所有地區(qū)、所有行業(yè)全面實施增值稅轉(zhuǎn)型改革，鼓勵企業(yè)技術(shù)改造，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)1200億元。”增值稅改革的主要內(nèi)容是：自2009年1月1日起，允許企業(yè)抵扣新購入設(shè)備所含的增值稅，同時取消進(jìn)口設(shè)備免征增值稅和外商投資企業(yè)采購國產(chǎn)設(shè)備增值稅退稅政策，將小規(guī)模納稅人的增值稅征收率統(tǒng)一調(diào)低至3％，將礦產(chǎn)品增值稅稅率恢復(fù)到17％。尋春珍認(rèn)為，造紙行業(yè)的特點在于資本開支較大，原則上將使行業(yè)充分受益于增值稅轉(zhuǎn)型。但是,當(dāng)前造紙業(yè)癥結(jié)之所在是內(nèi)外需求不足,產(chǎn)品積壓現(xiàn)象嚴(yán)重,在這種情況下,企業(yè)進(jìn)行大規(guī)模設(shè)備升級和改造的新增意愿并不強(qiáng)烈,只能對已經(jīng)安排相應(yīng)投資計劃的企業(yè)有實質(zhì)利好。此外，由于具體的實施方案尚未出臺，所以對各家的利好程度尚不十分明確。
龍頭企業(yè)或?qū)⑹芤?/STRONG>
據(jù)介紹,目前企業(yè)在建和擬建投資的項目數(shù)量并不多,主要集中在幾大龍頭企業(yè),如博匯紙業(yè)的35萬噸白卡紙項目、晨鳴紙業(yè)湛江林漿紙一體化項目、華泰證券林漿項目項目等。這些項目有的已經(jīng)陸續(xù)開工，有的還未投資。而受到這一政策的鼓勵，明年這些項目將加快投資進(jìn)度。
華泰股份相關(guān)人士在接受本報記者采訪時表示，華泰明年將具體實施安慶30萬噸木漿項目、廣東40萬噸新聞紙文化紙基地和本部燒堿項目，這三者的投資總額加起來有100多億元，初步計算可以滿足抵扣條件的投資金額為50億左右。
晨鳴紙業(yè)的相關(guān)人士也肯定了抵扣稅政策對公司的利好作用，稱湛江項目明年開始購入制漿設(shè)備，可以從中獲得退稅利好，但實際利好程度尚沒有測算。根據(jù)華泰證券的資料顯示，晨鳴湛江項目投資總額約94億元，湛江項目的主要建設(shè)內(nèi)容包括70萬噸木漿生產(chǎn)線，產(chǎn)品為漂白闊葉木硫酸鹽商品漿，預(yù)計項目建設(shè)周期為3年，以及配套的300萬畝原料林基地，預(yù)計原料林基地的建設(shè)期為5年。漿廠項目主要利用人工種植的速生豐產(chǎn)桉樹為原料，投產(chǎn)初期木材原料主要由湛江及鄰近地區(qū)供應(yīng)。湛江晨鳴70萬噸木漿項目將于2008年開始土建動工，力爭2008年設(shè)備招標(biāo)訂貨工作量完成80％，安裝工程量完成20％。此項工程將進(jìn)一步降低外購木漿的比例，擺脫上游資源對公司的制約。
謹(jǐn)防再陷“裝備競賽”怪圈
值得注意的是，釀成本輪造紙全行業(yè)性“供過于求”惡果的原因，在于造紙業(yè)幾年前超大規(guī)模擴(kuò)張、盲目上馬新項目。此次出臺鼓勵企業(yè)購入新設(shè)備進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級的政策，是否會刺激企業(yè)繼續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能，重新陷入“裝備競賽”的怪圈呢？
對此，晨鳴、博匯等多位企業(yè)方人士均明確表示，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢下，未來短期內(nèi)不會輕易增加新的投資計劃，仍將按照已有方案進(jìn)行投資建設(shè)。
尋春珍表示贊同企業(yè)這一做法。“即使有政策刺激，企業(yè)也不會因此重新加速產(chǎn)能擴(kuò)張，因為現(xiàn)在企業(yè)自身難保，所以該政策的實施只能對已有在建項目規(guī)劃的企業(yè)產(chǎn)生一定的效果。”
但是也有企業(yè)表示，明年仍然會按既定步驟進(jìn)行投資。“集團(tuán)投資項目還包括一些房地產(chǎn)和基建項目。”華泰股份相關(guān)人士表示。
應(yīng)該說，本輪造紙業(yè)遭受的困境，與前幾年自身盲目擴(kuò)大產(chǎn)能有關(guān)。作為資金密集性行業(yè)，中國造紙業(yè)在2002年以后進(jìn)行了全行業(yè)的技術(shù)更新，以幾大上市公司為代表的龍頭企業(yè)利用資金優(yōu)勢，紛紛上馬高機(jī)速、寬紙幅、大產(chǎn)量的設(shè)備。2006年年產(chǎn)超百萬噸的紙企達(dá)到7家，導(dǎo)致產(chǎn)能突然擴(kuò)張，但需求沒有相應(yīng)地擴(kuò)張。
此前中國造紙協(xié)會秘書長趙偉曾指出，今年全年預(yù)計紙品產(chǎn)能為8000億噸左右，而全年需求不足8000億噸，因此全年產(chǎn)能過剩已成定局。在供過于求的整體形勢下，買方市場下的產(chǎn)品價格必然出現(xiàn)下跌，為此企業(yè)普遍采取了限產(chǎn)保價的做法。
“一些企業(yè)采取了限產(chǎn)、轉(zhuǎn)產(chǎn)的做法，減少供應(yīng)。”趙偉說。他提供的數(shù)據(jù)顯示，今年1-8月，紙品產(chǎn)量同比增長11.67％，比去年同期增幅下降3.26個百分點。前5個月，每月產(chǎn)量同比增幅還在12％-19％的兩位數(shù)之間，月均增幅為14％；進(jìn)入6月后的3個月內(nèi)，每月增幅只有5％-6％，比去年同期回落10-15個百分點；而9月當(dāng)月則出現(xiàn)負(fù)增長，下降0.41％。
景氣度2009年達(dá)底？
行業(yè)的景氣變化路徑，對把握行業(yè)投資機(jī)會至關(guān)重要。一方面是行業(yè)政策難以拉動全行業(yè)實質(zhì)利好，另一方面造紙業(yè)遭受著需求不振、價格下跌、庫存積壓的煎熬，造紙行業(yè)正在經(jīng)歷著建國以來最嚴(yán)峻的寒冬考驗，何時能夠“春回大地”，是企業(yè)界和投資界共同關(guān)注的焦點。
國泰君安研究員王峰認(rèn)為，造紙業(yè)相對于宏觀經(jīng)濟(jì)有一定的滯后性，今年中期宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)顯示出下滑傾向時，造紙業(yè)卻經(jīng)歷了十年以來凈利潤的最大漲幅。然而，這場精彩恰如曇花一現(xiàn)，隨即就在突如其來的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中經(jīng)歷了需求減少、貿(mào)易萎縮的考驗。
尋春珍指出，分不同紙種看，包裝用紙的景氣下滑最快，因為出口行業(yè)包裝用紙需求大幅下降；相比之下，生活用紙和文化用紙的降幅要小一些，但也同樣受到報刊縮印、減版等的影響。
一位券商研究員預(yù)計，造紙業(yè)的盈利能力在2009年仍將下滑，最遲要到2010年企穩(wěn)。“從短期情況看，最悲觀的情況將在2009年前兩個季度出現(xiàn)，但是最遲有望2010年企穩(wěn)回升。”他說。如果在2009年GDP增長8.6％的假定前提下，預(yù)計2009年造紙行業(yè)總體需求增速會降至6.4％，同時行業(yè)產(chǎn)能利用率將下降2-3個百分點，由此將使產(chǎn)品均價下調(diào)10％，產(chǎn)品毛利率下調(diào)1-3個百分點。
而如果從較長時期看，造紙行業(yè)的毛利率將呈“V型”走勢，即先降后升，緩慢達(dá)到新的供需平衡。預(yù)計行業(yè)毛利率最低點相對于08年中期最高點最多將下滑3-5個百分點。即使在恢復(fù)平衡后，由于產(chǎn)能利用率下降，企業(yè)盈利能力仍將弱于失衡前。產(chǎn)品價格區(qū)間有望下移5％-10％，毛利率也將低于失衡前的高水平。
此外，目前造紙業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游都在痛苦地經(jīng)歷著“降價—限產(chǎn)—消化庫存”的調(diào)整過程，價格、銷量和毛利率的不利變化必將導(dǎo)致2009年企業(yè)盈利下滑，部分重點公司的盈利將出現(xiàn)5％-20％的負(fù)增長。
王峰表示，一旦宏觀環(huán)境好轉(zhuǎn)，出口行業(yè)回暖，包裝用紙是最先回暖的紙種，而生活用紙和文化用紙的回暖需要推后一段時間才能顯現(xiàn)。
“只有當(dāng)紙品價格止跌回穩(wěn)，傳遞出產(chǎn)品市場庫存消化結(jié)束、供求新平衡點確立的信號，才能意味著行業(yè)景氣轉(zhuǎn)升。”一位業(yè)內(nèi)人士表示。
