游需求正走出谷底
4月以來，國內宏觀經濟出現回暖跡象，房地產、汽車和家電數據向好，反映制造業景氣度的PMI和VAI數據也逐步走出谷底。中金公司表示，紙類產品廣泛分布于消費和制造業各領域，宏觀經濟數據向好預示紙品需求正在從谷底走出。
中金公司表示，從歷年統計來看，造紙行業需求與GDP相關度較高，在2009年和2010年GDP實際增速7.8％和8％的假設下，國內紙品消費量增速分別可以達到6.6％和7.6％。從需求分紙種來看，預計09年箱板紙和瓦楞紙增長9％-10％，增速回落2-4個百分點；文化紙增長3.5％，增速變化不大；銅版紙和白紙板增長5％，增速回落4個百分點；新聞紙同比基本持平。
中原證券也認為，從09年一季度行業整體運行的情況來看，行業初露回暖的跡象。主要表現在毛利率的環比上升，以及上市公司凈利潤的環比上升，行業目前基本已經止住下滑態勢。
造紙公司盈利能力增強
木漿價格從去年8月下跌以來，到今年3月見底，目前木漿價格已經連續兩個月回升。上周，智利、巴西、俄羅斯等地的闊葉漿價格均出現了30美元/噸的提價，美國、加拿大、俄羅斯等地的針葉漿也出現了10美元/噸的小幅提價。
同時，國際商品漿庫存天數連續三月下降，截至4月30日，商品漿庫存天數已降至35天，已至歷史均值附近。銀河證券認為，商品漿庫存的下降為木漿價格的上漲提供了一定的支撐。
中原證券表示，木漿價格的企穩回升將使得以木漿為主要原材料的紙品價格和毛利率回升，盈利能力增強。此外，原材料價格的企穩回升，也將使得眾多公司于08年計提的原材料存貨跌價準備有望于二季度繼續沖回，提升公司業績。
進入5月，需求趨于穩定，受宏觀經濟影響大的紙種開始恢復性上漲。銅版紙和白卡紙價格出現50-100元的上調，箱板紙和瓦楞紙價格也出現反彈。中金公司認為，漿價上漲將推動紙價上升，預計四季度紙價有望從底部反彈5％左右。
估值水平處于安全區域
目前造紙板塊16.69倍靜態PE水平和1.53倍的靜態PB水平均處于歷史最低，同時也均低于目前A股平均18.05倍的靜態PE水平和2.33倍的靜態PB水平。
中原證券認為，從長期價值投資的角度來看，目前造紙行業上市公司的估值已進入了相對安全的區域。再考慮到業績逐步回暖，將行業評級提高至“同步大市”。個股方面，從產品具有優勢、擁有木漿資產及林木資源的角度，建議重點關注太陽紙業、岳陽紙業和勁嘉股份。
銀河證券表示，近期部分紙品連續提價，反映行業供求正在持續好轉，其速度略超預期。考慮到未來經濟的進一步復蘇，需求將繼續好轉，行業的供求關系將會進一步向利好造紙企業的方向好轉。行業景氣顯出回升的積極信號，上調行業至“推薦”評級。將太陽紙業、晨鳴紙業、華泰股份和博匯紙業投資評級由“謹慎推薦”上調至“推薦”；“謹慎推薦”景興紙業、銀鴿投資和岳陽紙業。
