業(yè)績(jī)觸底特征較為明朗。08年三季度造紙行業(yè)收入和凈利潤(rùn)增速大幅回落，四季度多數(shù)上市公司出現(xiàn)大幅度虧損，業(yè)績(jī)下滑主要源于供需嚴(yán)重失衡和庫(kù)存消化。今年一季度行業(yè)已顯現(xiàn)企穩(wěn)及復(fù)蘇跡象。
需求復(fù)蘇，下半年行業(yè)趨勢(shì)向上。基本面已呈現(xiàn)環(huán)比回升趨勢(shì)，較去年四季度和今年一季度有明顯改善，主要體現(xiàn)在紙價(jià)上漲和銷(xiāo)量提高兩個(gè)方面，二季度利潤(rùn)環(huán)比大幅增加的跡象愈發(fā)明顯。今年下半年新增產(chǎn)能較少，且行業(yè)需求繼續(xù)下滑的可能性有限，隨著經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，出口和消費(fèi)回暖，將推動(dòng)行業(yè)需求環(huán)比增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)三季度末業(yè)績(jī)或?qū)⒅鼗赝壬仙A段。
對(duì)各子行業(yè)的供需狀況和利潤(rùn)分析進(jìn)行分析，文化紙、銅版紙和白卡紙盈利環(huán)比將顯著回升，特別是銅板紙和白卡紙，彈性系數(shù)較大，不排除后期存在超預(yù)期可能。
估值方面，09年行業(yè)平均市盈率和市凈率分別為26X和1.8X，尚為行業(yè)盈利低谷時(shí)期的合理估值水平。橫向比較來(lái)看，與中下游行業(yè)估值對(duì)比，存在一定程度折價(jià)。
維持行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)，下半年建議關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下，盈利彈性系數(shù)較大的公司，推薦太陽(yáng)紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)。
