事件:業績快報和投資項目公告
1、晨鳴紙業000488，刊登2009年上半年業績預減公告，盈利約1.6億元，EPS0.08元，同比減少70%以上。
2、公司繼續實施湛江投資項目:A,45萬噸文化紙項目;B,70萬噸木漿項目。
二季度銷量反彈，盈利環比大幅增長，同比凈利潤下滑符合預期。我們在之前《造紙行業一季度是盈利低點》報告中已經強調由于產能利用率偏低，木漿生產線效益不理想，企業去庫存和漿價持續下滑等因素綜合作用下，晨鳴紙業一季度盈利較差，而去年上半年是行業少有的景氣時段，因此業績同比下滑符合預期，而隨著漿價二季度企穩反彈，下游需求回暖，估計公司二季度月均銷量28萬噸左右，環比增長16%，扣除季節性因素，增長10%以上，帶動盈利環比大幅提升。在涂布紙提價預期下，我們預計三季度公司綜合毛利率環比有望繼續提高2-3個百分點，盈利繼續向均值回歸。
公司兩大項目投資成本較低，將成為企業未來的競爭力所在。我們認為此次公告，預示著湛江項目進入實質性啟性階段，根據計劃2-3年的建設期后項目將投產，即2011年底開始項目將產生貢獻。根據公告，45萬噸文化紙和70萬噸木漿項目設備投資分別為13.3億和14.9億，折合噸紙投資分別為2900元/噸和2100元/噸，按照我們統計資料，噸紙漿投資額分別較同類企業投資節約30%，在未來激烈的價格競爭中，噸紙折舊的減少奠定企業的優勢地位，我們對項目的長期前景持樂觀態度。
下半年公司重拾成本優勢，盈利增長及未涂布紙種提價預期是股價的驅動因素。從調研了解的情況看，公司表示二季度公司漿線已經基本開啟，復工情況好于行業平均，暗示企業重掌成本優勢，我們預計二季度毛利率將達到14%左右的水平，較一季度提高5%，三季度實際成本下行而紙價提升繼續抬高毛利率，未來業績繼續保持環比增長;另一方面，由于廢紙價格的回升，箱板紙和新聞紙的提價正蓄勢待發，這些都將成為股價催化劑。
