福建南紙(600163.SH)的重組傳言再一次甚囂塵上。
3月17日，福建南紙公告稱，決定計提總額超1.5億元的存貨跌價準備、固定資產減值準備等6項損失，計入2009年度損益。
“既然2009年虧損已成定局，加大計提也是為今年扭虧為盈創造條件，但本次巨額計提加上前三季度的虧損很可能超過其上市10余年的利潤總額。” 福建一位私募人士表示。
福建南紙還決定將位于福州市鼓樓區、評估值為2420.36萬元的安泰商住樓，公開轉讓用于補充公司生產經營資金。去年前三季度，福建南紙累計虧損達1.97億元。
“此舉加大了市場對福建南紙可能重組的預期，存在為重組開路的解讀傾向。”福建一位私募人士表示。
自2009年以來，有關福建南紙重組的傳聞開始在市場傳播。而2009年三季報中華夏系旗下4只基金同時現身福建南紙，更讓市場加劇了對其重組的預期。
但耐人尋味的是，隨著福建南紙重組傳聞的蔓延，相關方面卻一直保持著曖昧態度，而其解禁股東卻開始瘋狂獲利出逃。而福建南紙近年來主營業務也每況愈下，基本依靠投資收益保持微利。
福建南紙背后到底隱藏著怎樣的故事？
股東借機集體拋售
“2009年是福建南紙歷史以來最為艱難的一年。”福建南紙總經理林孝幫在元旦獻辭中說。
根據林孝幫的表述，福建南紙生產經營遇到前所未有的困難主要在于：新聞紙市場產能嚴重過剩，造成銷售量銳減，價格急劇下跌；廢紙、原木、化學用品等大宗原材物料逐月攀升，形成“面粉比面包更貴”的價格倒掛現象；公司自身產品結構單一、物流成本高、抗風險能力差等。
但遭遇“史上最艱難”的福建南紙，卻意外獲得華夏系基金的青睞。
2009年三季報顯示，華夏系旗下4只基金同時現身福建南紙，分列第二至第五流通股東，聯合持股比例達3.71%。其中，“重組投資專業戶”王亞偉執掌的華夏大盤精選與華夏策略精選，分別持有1100.01萬股和500萬股。
不過，從解禁股東借機出逃來看，王亞偉此番出擊只是起到推波助瀾的作用，始作俑者是來自福建省國資委的重組消息。
2009年2月3日，新華社報道透露，福建省國資委主任周聯清表示“將推動福建輕紡控股公司整合南紙股份、青山紙業公司相關資產，形成百萬噸級‘林漿紙’集團”。
受此影響，2009年2月3日，福建南紙大漲7.74%，至2009年3月23日，其間漲幅達到64.19%。
值得注意的是，此時正值福建南紙大筆限售股解禁上市前夕，2009年3月27日和5月15日，福建南紙分別有21750萬股定向增發限售股與2.31億股改限售股解禁上市，而此前，福建南紙流通盤僅為22743.7萬股。
就在定向增發限售股解禁當天，南平市國資委就拋售1541萬股帶頭跑路，隨后，華泰資產管理公司、上海證券、兵器財務等定向增發股東，全都爭先恐后出逃。
截至福建南紙2009年三季報，除大股東福建輕紡控股公司的4500萬股受限3年限售期外，當初參與定向增發的另外8名股東，只有天府早報社的999.46萬股尚余227.76萬股，位列第六大流通股股東，其余均已不見蹤影。
資料顯示，2008年3月27日，福建南紙以5.73元/股的價格向9名投資者發行1.75億股，募資凈額為97902萬元。2008年5月27日，公司實施了2007年度每10股轉增5股。
以此計算，轉增股本后，定向增發股東的實際認購成本僅為3.82元/股，而2009年3月27日至9月30日，福建南紙的每股均價為4.52元。
具有諷刺意味的在于，南平市國資委、華泰資產管理有限公司均在減持公告中稱，看好福建南紙的未來發展前景。但這些因募投項目才參股的股東，卻在當年10月募投項目主體設備安裝完成試車出紙前夕，完成了集體出走。
不僅如此，2009年2月初，福建南紙的重組傳聞就被媒體和網絡廣泛傳播，但遲至5月14日，公司才公告澄清傳聞僅是市場猜測，福建省國資委與公司控股股東及公司尚無任何溝通和提案，不存在與該事項有關的接觸、洽談及意向。
正是在此靜默期間，福建南紙定向增發股東已經實現了大規模減持，僅在2009年5月8日前，公司就發布了4份股東減持公告，合計拋售7214.2萬股，而持有5%以下的股東，其減持行為不在此列。
更有甚者，實際控制人福建輕紡控股公司也從2009年5月26日開始，加入了減持行列，并且大部分股票的拋售時機選擇在三季報及募投項目試產成功公布之后，至今年3月1日，共減持福建南紙3625.985萬股，占股本總額的5.03%，并表示將在未來12個月內繼續減少在上市公司中擁有權益5%以內股份。
“實際控制人已經減持的股票，大約相當于參與定向增發的投資，這表明福建南紙的募投項目投產后，定向增發股東就功成身退了，也從另一個側面反映股東并不看好其成長性。”前述私募人士認為。
該人士表示，以福建南紙的經營狀況和盈利能力，不應該大規模以轉增的方式擴大股本，稀釋每股收益，但其此舉應是基于股價表現考慮，給予定向增發股東的補償。
重組傳言之惑
股東借重組傳聞和王亞偉的明星效應獲利落袋為安，那么，市場預期背后的福建南紙，究竟有何玄機？
“重組是福建省國資委的長期規劃，也是福建輕紡控股公司做大做強紙業的發展前景展望，但現在根本沒規劃，說福建南紙即將重組是斷章取義。”福建南紡有關人士表示。
傳聞的一個版本是，福建省輕紡控股公司整合福建南紙、青山紙業(600103.SH)相關資產，形成百萬噸級“林漿紙”集團，另一種說法為福建省煤炭集團將借殼福建南紙。
資料表明，福建南紙、青山紙業的實際控制人均為福建省輕紡控股公司，發展模式都是林漿紙一體化。
不過，福建省輕紡控股公司相關人士告訴本報記者，兩家企業雖同為造紙類上市公司，但并不構成同業競爭，福建南紙的主業是新聞紙，現在已經向高檔文化用紙、生活紙拓展，而青山紙業是以包裝紙為主。
“兩家企業的歷史包袱都非常重，整合難度太大，況且現在各自都在大力發展新項目。”該人士透露，“福建南紙收購的龍紙公司和組建的廈門新陽紙業公司，都在爭取早日投產，并分別獲得了1.5億元與5.5億元的貸款授信額度。”
而青山紙業目前正計劃收購青州造紙公司經營性資產及技改項目，其1.5億元的借款申請已獲國家開發銀行福建分行審核通過。
福建南紡有關人士稱，2009年11月底，以15900萬元收購的龍紙公司，將在今年5月實現制漿生產，廈門新陽紙業公司也在推進生產，但由于只占42%股權，公司沒有主導權。
2009年8月，福建南紙與廈門順承資產管理有限公司、廈門海滄投資集團有限公司共同出資2.5億元組建廈門新陽紙業有限公司，計劃一期投資8.4億元，建設規模為年產11萬噸特種紙和高級生活用紙。
“2010年是福建南紙擺脫困難、走出低谷的關鍵期，確保二抄改造生產中檔文化紙項目、年產5萬噸過氧化氫項目、年產500噸木片磨木漿項目、化漿系統提高產能改造項目年內完成，力爭使南紙產能達到100萬噸。”林孝幫在元旦獻辭中如此表述。
上述福建省輕紡控股公司相關人士進一步透露，福建南紙還將在下半年開工新建10—15萬噸的人纖漿粕項目，“去年底，福建省輕紡控股公司與國家開發銀行簽訂42億元的開發性金融合作協議，重點支持福建南紙、青山紙業的新上項目。”
可是，福建南紙的發展隱憂不容忽視，2009年上半年，其新聞紙毛利率為-7.79%，而可比上市公司華泰股份(17.40,0.90,5.45%)(600308.SH)為13.61%，晨鳴紙業(8.47,0.29,3.55%)(000488.SZ)為15.42%，即使是前幾年，福建南紙的新聞紙毛利率，也不及華泰股份、晨鳴紙業等同類企業的一半。
上述福建南紡有關人士亦透露，上次定向增發募投的六號紙機項目，總投資約16億元，年產能25萬噸，定位為低定量膠印新聞紙兼容生產高檔文化用紙，但目前只生產文化用紙，由于漿價不斷上漲，盈利水平十分有限，低于預期。
然而，根據福建南紙的定向增發公告，該項目原計劃投資141932萬元。
盡管困難重重，但市場預期的重組傳聞卻始終沒有消減。
“福建省輕紡控股公司確實有組建主業突出、競爭力強的大型制漿造紙集團的說法，不過，現在還沒具體的方案和時間表。”上述福建省輕紡控股公司相關人士表示，“到底組建大型制漿造紙集團對福建南紙和青山紙業意味著什么，我這個層面現在還不清楚，也不好猜測。”
而今年2月1日，福建省國資委副主任林寶金、于紅勝帶領的調研組，專程到青山紙業、福建南紙調研時指出，要加快重組的步伐，整合資源，集合力量，突出發展主業，把主業做強做大，對全省造紙業起到引領帶動作用。
但令人困惑的是，既有重組預期，為何包括實際控制人在內的解禁股東都在奪路狂奔？
