智利地震令紙漿價格急升，令毛利受壓，但是隨著內地經濟復蘇，紙品需求持續上升，除了生產商轉嫁成本的本事之外，整合上下游就有更大競爭優勢了。
自去年第三季度以來，紙漿及原料價格就開始回升，直至今年以來，原料價格仍處于上升通道。此前，智利地震影響了了全球8%的商品漿供應和內地14%的木漿進口，短期的供應問題引發漿價出現接近二成的升幅，智利地震自然是偶發性的事情，但是市場普遍認為，原料價格2008年高點的可能性頗大。
視乎內地出口復蘇
香港上市的紙業公司主要分為包裝紙及日常紙品，前者為玖龍紙業(2689)、理文造紙(2314)，后者則以恒安國際(1044)及維達國際(3331)為代表。作為包裝紙制造商，需求的情況關鍵視乎內地出口復蘇的情況，近期出口恢復增長，上月按年增長更超過四成。
因此今年包裝紙行業供需情況較好，加上有原料存貨的影響下，相信上半年包裝紙企業盈利能力將維持高位。下半年的情況就比較復雜了，如果出口能夠保持增長速度，相信成本轉嫁能力都頗強。
當然在需求支撐下，紙品產量的進一步恢復，產能利用率的回升都對作為龍頭的包裝紙生產商有利。部分爭論是如果漿價飆升吞噬了大部分紙品的盈利，這批紙業股必將受壓。相比之下，恒安及維達的內需概念較能夠憑著產品加價，來降低成本的壓力。
恒安及維達的轉嫁能力之所以比較強的原因，由于兩公司都已經在建立品牌及成熟的銷售管道，在通脹的環境下，加價難度不大。日前歐洲木漿基準價格已經達到每噸875.62美元。以恒安為例，雖然公司表示直至今年6月，公司都已經定下原料對沖合同，合約價格較目前市價低30%至35%。
在這個背景下，再造紙大王梁契權旗下的福和就較有看頭。福和是上中下游垂直綜合生產商，上游經營廢紙回收，全國每年回收廢紙三千二百萬噸，福和占當中1%;而香港每年回收廢紙規模一百萬噸，福和占25%。中游則經營廢紙篩選，然后再售予環保紙再造商;下游則自行生產環保生活用紙。
廢紙供不應求
據保薦人之一瑞銀報告表示，福和為中國最大的環保生活用紙生產商，年產能超過九萬一千噸，在中國的生活用紙中銷量排行第六，環保生活用紙排名第一，目標在2012年年產能提升至十二萬四千四百噸。
木漿價格飆升，廢紙亦都供不應求，形勢對于福和是有利的，于恒安等造紙商是中性的，前景不致灰暗，只是除了原料之外，所有工業股都還要面對勞動力成本上升的問題，這也是不可忽視的。
有內地小型造紙商表示，有興趣買入福和，原因是，看來原料真的貴得不得了，能夠整合上下游的公司必有利。事實上，全行業都正在做整合上下游的努力。
