理文造紙(02314)公布出售廣西林木資源業務進一步資料
理文造紙(02314)宣布,就與合營伙伴佳旺出售廣西林木資源業務之交易,FSCL 銷售股份之購買價及轉讓股東貸款須于完成時以美元現金支付。
此外,總協議項下代價1元將由新香港公司或理文造紙于總協議完成時支付。新香港公司將于總協議完成時最終承擔新外商獨資企業之負債,并將撥付新外商獨資企業根據轉讓協議欠付中國公司之未償付款項。于厘定轉讓協議項下應付之款項時,預期代價將會反映目前中國公司擁有之該土地與固定資產之賬面值。于2010年3月31日,有關賬面值約7300萬元人民幣(8300萬元)。
將轉讓予新外商獨資企業之該土地與該等固定資產原有購買成本約7550萬元人民幣(8670萬元)。此外,新香港公司亦將承擔聘用中國雇員之成本,而有關成本估計每年約95萬元人民幣(109萬元)。理文造紙根據總協議最終承擔之負債最多為9000萬元人民幣(1.02億元)。（匯港通訊）
理文造紙：最壞時刻已過
無論從產品價格以致純利均顯示,2010 年中期業績已反映理文最壞時期;另外市場一直關注的凈負債比率水平亦有大幅改善,理文于海嘯過后成功將終端客戶群由出口主導轉為內需,我們相信將成為另一個增長亮點。隨著內需增長加上財務開支大幅下降,我們相信未來理文盈利增長將回復海嘯前水平,予以買入評級。
10 年中期業績全面反映海嘯影響: 2010 年中期業績收入按年下跌7.9%至50.6億港元主要由于來自箱板紙的銷售按年下跌6.1%至48.8 億港元,期內箱板紙平均售價按年下跌25.1%至HK$2,668/噸;銷售量則按年上升25.3%至183 萬噸。純利按年上升22.2%至8.17 億港元,主要由于原材料價格下跌提升毛利、負債下降令財務支出減少及其他費用下降所致。期內每股盈利71.8 港仙;董事局派發中期息22 港仙。我們認為2010 年中期業績已充充份反映金融海嘯帶來的負面影響,未來應關注中國內需及全球經濟增長對其未來盈利的正面影響。
具議價能力: 2010 年中期業績,箱板紙平均售價按年下跌25.1%至HK$2,668/噸,純利更跌至HK$472/噸,現水平無論在平均售價及純利都只及2006 年水平。主要客戶箱板紙箱制造商於2010 年2 月份將產品售價提升20%,3 月份提升25%;因此我們相信理文於2H10 的產品平均售價將會大幅增長,我們估計FY10 全年平均售價將達到HK$3,000/噸,純利亦將回復至海嘯前水平達HK$500/噸。
終端客戶群的改變: 2008 年前理文大約有70%的終端客戶為出口商,30%為本地產品生產商,但現時理文已經成功將終端客戶群轉變,90%為中國本地產品生產商如蒙牛、美的、立白等,其余10%為出口。這批客戶中沒有客戶超過總客戶群營銷2%以上。
凈負債比率達到目標水平: 凈負債比率按半年大幅下降12.8 個百分點68.5%。
公司希望于FY10E 及FY11E 將凈負債比率降至60%及50%,我們認為理文可以達到,主要原因除盈利上升外,我們相信理文從過去過度擴張的教訓中學會調控資本開支,其FY10E、FY11E 及FY12E 計劃資本開支分別為7 億港元、12.5 億港元以及10 億港元;我們相信未來盈利可抵消資本開支,而不需再大量依靠貸款。
