造紙行業數據分析。固定資產投資增速7月份大幅上升,預計未來幾年國內造紙行業產能的釋放,將給行業供給帶來壓力。國內紙漿產量自2010年初以來,持續同比增長,主要由于國內造紙企業自產漿產能相繼投產,同時也使得紙漿進口量同比大幅下降。廢紙價格走勢與漿價走勢基本一致,均已從高點小幅滑落,維持高位振蕩走勢。我們認為造紙包裝行業目前由年初的景氣高點緩慢下降,四季度是傳統旺季,行業有望繼續維持較高的景氣度。
行業盈利能力短期有望提升。進入9月份造紙行業將迎來傳統旺季,我們預計進入四季度,紙種價格有進一步提升的動力,而三季度采購的原材料價格處于相對低位,部分企業有望受益于原材料的時滯性,再加上人民幣升值對行業的利好以及國家節能減排的政策對供給的抑制,我們認為造紙包裝行業的在第四季度將迎來盈利能力的提升,然而紙價的上漲以及原材料價格回落的持續性有待觀察,行業產能過剩的局面尚未改變,我們建議投資者關注行業的短期性機會。
維持行業“增持”評級。2010年初至9月末,天相造紙包裝行業指數下跌4.47%,跑贏大盤(同期上證指數下跌16.43%)。
同時由于國家對于造紙落后產能的淘汰一直沒有放松,這將改善整個行業的供需狀況;而行業內新增產能多集中在目前行業內龍頭公司,這會提高行業的集中度并促進整個行業的良性發展。需求方面,由于紙業下游消費量與我國GDP關聯性較強,因此我國經濟的增長帶動了造紙行業的增長,未來供求關系將會得到改善。因此我們維持造紙包裝行業“增持”的投資評級。
個股選擇。在造紙企業中,我們看好受益于國家淘汰落后產能政策、主要生產文化紙的博匯紙業;受益于消費升級、擁有文化紙及高檔白卡紙生產線的太陽紙業;行業龍頭晨鳴紙業;包裝企業中,我們看好未來有大量產能釋放的美盈森以及需求穩定的塑料包裝龍頭永新股份,維持上述公司的“增持”評級,永新股份“買入”的投資評級。
