近期，資本市場再燃福建南紙（600163）與當地另一國資委旗下的上市公司青山紙業（600103）的重組傳聞。《投資者報》經過調查了解到，福建南紙最近向青山紙業的兩項資產轉讓確屬大股東授意。另有分析人士表示，福建南紙一系列動作，明顯有政府推動的痕跡。
看來，在政府行政指令的授意下，福建的這兩家紙業“難兄難弟”有望“被”重組。
福建南紙（600163.SH）作為中國幾大新聞紙生產商之一，本應受益于通脹，卻在2010年三季報交出了凈利潤虧損5889.92萬元的成績單。
同為福建企業，青山紙業（600103）正是其接盤人。但是，青山紙業本身也困難重重，盡管去年三季報處于盈利狀態，但因為原大股東無法償債，青山紙業的未來同樣堪憂。
青山紙業飽受大股東拖累
據了解，福建南紙和青山紙業兩家公司廠區分別位于福建南平和臨近南平的沙縣，地理位置相近。青山紙業近年來深受原大股東福建省青州造紙有限責任公司（下稱青州造紙）拖累，業績一直不理想。
長期以來，青山紙業一直受困于大股東青州造紙占資案，因為案件遲遲未能判決，會計師事務所曾對公司2008年的審計報告出具帶強調事項段的無保留意見。這一歷時長久的案件此前分別經福建省高院和最高人民法院審理，最高人民法院于2008 年6 月18 日作出終審判決，青州造紙應向公司返還占用資金1.73億元及相應利息。
盡管如此，青州造紙卻一直未能按時返還上述資金及相應利息，青山紙業因此于2008 年7 月8 日向福建省高院申請強制執行，并于2008年11月12日、2009年4月3日兩次向該院執行局書面請求盡快執行生效判決。
2010年年底這個問題部分得到解決，只是這一次青山紙業又成了“冤大頭”。青山紙業此前公告，大股東青州造紙因債務糾紛，其所持青山紙業股份作為抵債資產的一部分，被法院裁定分別轉讓給債務人：青山紙業、信達資產福州辦事處以及福建省財政廳。
也因為債務糾紛，青州造紙目前處于非正常經營狀態，截至評估基準日2010年9月30日，公司總資產為986萬元，凈資產為零。
根據此前資料顯示，青山紙業被青州造紙長期占用大量資金，并影響了公司的業績。而青州造紙因為長期虧損，早已資不抵債。
截至2010年6月30日，青州造紙欠款案共涉及三家債權人，累計債務11.86億元（含息），其中，對青山紙業經營性欠款2.5億元，欠信達資產福州辦事處5.82億元，欠福建省財政廳3.54億元。
2010年8月23日，福建省南平市中院裁定青州造紙以資抵債，青州造紙可分配資產評估值為6.14億元，三方債權人按債權比例分別受償，其中，青山紙業受償1.3億元、信達資產福州辦事處受償3.01億元、福建省財政廳受償1.83億元。
在具體的償還方式上，將青州造紙經評估的所有土地使用權、房屋及構筑物、長期股權投資資產、設備及流動資產作價3.56億元交付青山紙業，青山紙業將超出債權的部分在扣減應支付的青州造紙職工安置補償費等費用后，余額1.75億元以貨幣形式返還給青州造紙。
青州造紙所持青山紙業8568萬股（股價按規定采用2010年6月30日前30個交易日的每日加權平均價格算術平均值計算，每股3.82元）合計價值3.27億元，其中5329萬股作價2.04億元抵債給信達資產福州辦事處，青州造紙另外再支付給信達資產福州辦事處現金補償款9738萬元；其余3239萬股作價1.24億元抵債給福建省財政廳，青州造紙另外再支付給福建省財政廳現金補償款5919萬元。
據青山紙業職工透露，雖然公司終于擺脫了原大股東的包袱，卻用3.56億元現金買回了一個爛攤子，為以后經營埋下了隱患。
福建南紙資金運作蹊蹺
2010年12月28日，福建南紙公告稱，公司將福建省龍巖造紙有限責任公司（下稱龍紙公司）廠區內的34萬平方米土地使用權以1.37億元轉讓給龍巖市土地收購儲備中心。
福建南紙2009年11月30日以1.59億元購買了龍紙公司的經營性資產。其中，土地使用權面積34萬平方米價值5099.84萬元；房屋建筑物價值3547.06萬元；機器設備、存貨等7233.10萬元。
福建南紙此舉賺了8600萬元。盡管公司稱，當時競買龍紙公司經營性資產是為了實現低成本擴張，增強公司在激烈市場中的競爭實力，但隨著新聞紙產品市場的景氣度下降，再延續原有產品結構和工藝，產品沒有盈利能力。
福建南紙根據目前漿紙市場狀況，竹木溶解漿及其下游纖維的產品市場需求強勁，且前景廣闊。公司擬充分利用龍巖地域優勢及原料優勢發展溶解漿及竹木纖維產業。
鑒于龍紙公司原有生產場所不能滿足漿纖行業對環境保護的要求，公司擬將該生產場所交由政府收儲，公司以設備、存貨及現金出資占68%股權比例的龍巖南紙有限公司已根據在龍巖做強做大漿纖產業的總體戰略著手購買符合產業環保、物流等方面要求的生產用地。因此，本次土地收儲不會影響龍巖南紙有限公司的持續經營。
此外，福建南紙近期還轉讓了深圳市龍崗閩環實業有限公司（下稱閩環實業）100%股權。 12月24日，青山紙業公告稱，公司通過產權交易中心以1.20億元競得閩環實業。
福建南紙稱，公司仍處于產品結構調整時期，市場前景看好的竹（木）纖漿粕擴建等技改項目，需要大量建設資金，本次轉讓所獲資金（包括收益）除用于繳納轉讓相關稅費外，將全部用于公司產品結構調整項目建設，進一步做大、做強公司主業，提高主營業務盈利能力和核心競爭力。
不過，福建南紙產品結構調整顯得有些倉促，而且其資金運作歷來很有特點。福建南紙2008年3月通過非公開增發1.75億股，發行價格5.73元/股，募集資金凈額9.70億元，用于年產18萬噸低定量膠印新聞紙林紙一體化項目，包含紙漿建設與75萬畝原料林建設兩部分。
福建南紙這個項目的總投資為14.19億元，其中漿紙部分總投資10.71億元，原料林部分總投資3.48億元。除了募集的資金外，其他部分由專項資金與銀行借款解決。
讓人蹊蹺的是，福建南紙2009年半年報顯示募投項目財務支出5.89億，募集資金使用了1.14億，算來其他資金（自籌資金）使用了4.75億。然而根據項目總投資14.2億，募集資金9.79億，其他資金應該使用4.41億就夠了，使用的其他資金已經超過了上限，為何公司一直使用其他資金（自籌資金），而放著募集的8億多資金存放資金專戶以及補充流動資金？
一方面是經營業績的大幅下滑，另一方面作為募集資金投資的新聞紙生產項目的前景也令人疑惑，而募集的資金又沒有用于募投的項目上。2010年，福建南紙又幾番賣出經營性資產，而理由已經改為因為調整產品結構，由新聞紙改為被市場看好的竹（木）纖漿粕。
重組傳聞再起
就是這樣兩家經營不善的福建紙業公司，卻一直存在整合傳聞。
2009年福建南紙巨虧4.48億元，青山紙業虧損1.99億元。值得一提的是，福建南紙的巨虧主要在于公司計提總額超過1.54億元的存貨跌價準備、固定資產減值準備等6項損失。
正是因為福建南紙大規模計提，澆滅了2009年以來有關福建南紙重組預期的熱情。此前關于福建南紙和青山紙業重組的最大證據來自于福建省國資委主任周聯清就福建南紙和青山紙業兩家上市公司的整合發出的推動暗示。
周聯清曾對媒體透露，將推動福建輕紡控股公司整合南紙股份、青山紙業公司相關資產，形成百萬噸級‘林漿紙’集團”。
隨著這個暗示，王亞偉旗下的華廈大盤精選、華夏策略精選等基金赫然現身福建南紙2009年三季報上十大流通股股東名單。回頭來看，當時福建國資委的暗示以及福建南紙的一系列動作，也符合王亞偉一貫做重組題材的投資思路。
當時，可謂轟動的重組預期，百萬噸級“林漿紙”集團，也讓福建南紙的風頭迅猛。可惜的是，隨著福建南紙巨虧的2009年年報出臺，以及華夏系基金的出逃，當時的福建南紙重組的預期已經被淹沒。
2010年年底，福建南紙與青山紙業重組的話題，再次被提出來。主要的原因是，12月1日，青山紙業第一大股東因債務糾紛， 導致青山紙業控股權將發生變更。福建南紙因此晉升為公司第一大股東，實際控制人也變更為福建省國資委。
緊接著2010年12月11日，青山紙業公告稱，公司控股子公司漳州水仙藥業有限公司擬通過公開競價方式以不高于1.04億元的價格受讓福建南紙持有的南平星光大廈固定資產、福建省南平星光大廈有限公司100%股權，及南平星光旅行社有限公司16.67%股權。
據知情人士透露，星光系列資產屬于福建南紙經營較差資產，在南平當地并無競爭優勢。
此次，福建南紙在2010年年底通過將星光系列轉給青山紙業，來實現將不良資產剝離的目的。如果真是如此，那么青山紙業將再次接受大股東的垃圾資產。
除此之外，青山紙業還受讓了福建南紙旗下的閩環實業，這一次不再是剝離非主業資產了。閩環實業的經營范圍是生產各種工業用紙等，這與福建南紙的主營業務緊密相關。特別是閩環實業經營業績還不錯，今年前三季度凈利潤將近800萬元。
一個虧損企業為什么會轉讓一家正在盈利的子公司？顯然讓人匪夷所思。有分析人士認為，這有可能是福建省國資委在背后作為推手導致。
政府推動痕跡明顯
也正是這一系列資產騰挪，福建省國資委可能整合兩家公司的傳聞再次出現在市場上。多位業內人士對《投資者報》表示，這些動作發生在去年年尾，很有可能是為今年兩家企業的整合打下基礎。
青山紙業內部人士1月11日對《投資者報》表示，目前公司沒有收到任何關于整合的消息，購買福建南紙的相關資產是公司正常的投資動作。目前來看，與整合無關。
福建省輕紡控股公司內部人士1月12日對《投資者報》表示，盡管福建南紙和青山紙業都是造紙企業，然而并未形成同業競爭，一家生產新聞紙，另一家主要生產包裝紙和紙板。
福建南紙生產的新聞紙在國內具有一定的競爭優勢，但青山紙業生產的包裝紙卻面臨著產品競爭激烈，紙材供應緊張，廢紙原材料價格高漲等問題。
除此之外，作為當地老牌國資企業，兩家企業的歷史包袱都非常重，再加上各自都在發展自己的新項目，無形之中增加了整合的難度。
但也有人認為影響不大，中國造紙協會辦公室董建國1月11日對《投資者報》表示，如果福建南紙和青山紙重組了，是對兩家企業利好的事，都是國資控股，不會影響到業務層面。
雖然如此，但董建國認為，兩家企業的造紙資產均很可觀，不可能因為整合，一方徹底放棄自己的造紙資產。這是因為盡管兩家企業大舉進軍新項目，然而兩家企業的核心資產仍然是造紙。
福建南紙內部人士1月13日對《投資者報》表示，和青山紙業整合的消息一直在傳，但公司并沒有實質性的動作，剝離星光系列資產和轉讓閩環實業，的確是大股東授意的。
據知情人士透露，盡管行政指示還未傳至公司層面，或者說目前處于無法公開時期，但福建國資委整合福建南紙和青山紙業勢在必行。
畢竟這兩家企業經營上都不行，設備老舊，管理落后，與國內其他紙業相比，已經失去競爭優勢。而可能的方式就是福建南紙被剝離相關造紙業務，注入新的資產。
截至目前，福建南紙仍然對外宣稱，一系列經營性資產交易，是因為公司處于產品結構調整時期，需要盤活資產，投入市場前景看好的竹（木）纖漿粕擴建等產品結構調整項目，集中資金和資源做大、做強具有競爭優勢的主業。
一位做私募的王先生對《投資者報》表示，福建南紙一系列動作，明顯有政府背后推動的痕跡，而“青山紙業就是被用來當做下家的”。
關于這兩家紙業公司重組，福建國資委方面也曾有比較明確的表態。福建省國資委主任周聯清此前表示，進一步突出主業，加大開放性重組力度。對涉及上市公司的重組，周聯清認為，應該選擇合理的方式，深入研究收購上市公司股權、資產置換及借殼上市、向母公司定向增發股票、吸收合并上市公司等方式。
只是，福建兩紙業公司本身的經營能力非常糟糕，就算國資委推動兩公司重組的計劃真能成行，短期內也很難扭轉兩家公司的頹勢。然而，市場似乎再一次選擇相信整合傳言，近兩周來，福建南紙的股價已經從去年年底的4.78元急速攀升到近期的5.6元左右，漲幅近20%。
