價格趨勢
5月紙價持穩，銅版和灰底白板紙價格環比上漲1%-2%；5 月人民幣對歐元和加元有一定程度升值，對其他主要產漿國貨幣穩定。進口主要木漿品牌價格（人民幣）5 月延續4 月跌勢環比下降1.79%，因低價放貨現象減少，降幅有所放緩；美國漿價和歐洲漿價環比分別上漲0.15%和4%左右。美廢、歐廢和日廢主要標號廢紙價格5 月環比分別上漲0.56%、-0.61%和1.60%。
原料成本壓力放緩，紙廠庫存較高
5月國內漿價繼續回落，廢紙價格持穩；紙價基本不變。因夏季紙品需求較淡，紙廠、中間商和下游印廠的庫存壓力仍較大。分紙種來看，新聞紙、箱板紙、銅版紙的庫存高于合理水平，白卡相對良好。我們維持原來的判斷，預計二季度行業盈利水平有望回穩。
淘汰落后產能穩步推進
工信部2011年造紙淘汰落后產能目標為744.5萬噸，顯著增長72%，占現有產能約7%，河南、河北、山西等省淘汰任務較重。
目前16個省市已公布產能淘汰目標總計已達684 萬噸。市場估計影響可能在三季度后期顯現，我們認為需關注各省產能淘汰的實際執行情況以及防止關停產能死灰復燃。
5月行業指數跑輸大市。行業：中標300（-6.1%）/中小板指數（-7.8%）VS 輕工制造（-10.0%）。個股漲幅方面，造紙輕工：中順潔柔（2.7%）、廣博（-3.6%）、恒豐（-6.7%）；其他輕工：飛亞達A（5.6%）、寧基（3.6%）、美盈森（1.1%）。
風險提示
木漿和廢紙等原料價格大幅波動風險；紙廠產能過剩導致紙價疲弱風險；宏觀經濟的不確定性導致紙品需求難以準確把握。
行業投資邏輯、評級及股票推薦
造紙二季度原料價格穩定或下行，紙價趨穩，盈利水平將逐步回穩。維持“中性”。繼續看好積極向上游林漿拓展的紙企，重點推薦太陽紙業和晨鳴紙業，重點關注受益于白卡提價的博匯紙業和擁有豐富林漿資源的岳陽紙業。
包裝二季度總體原料成本壓力趨緩，盈利水平回穩。維持“強于大市”。
