日前，福建南紙發布業績預告，稱公司將在2012年實現盈利。盡管預測凈利潤不足2500萬，但這已足夠保證不會被ST。由于2011年，福建南紙虧損3.03億，若2012年再次虧損，難逃被ST的命運。
不止是福建南紙一家。在剛剛過去的一年，紙業行業經歷了和鋼鐵行業一樣的低迷和萎縮。不少中小企業因為無法承受行業不景氣的壓力，選擇了離開;大型造紙企業的利潤也大幅下滑。10家紙業上市公司中，2012年前三季度虧損的企業有兩家，分別是福建南紙和青山紙業，而且，這兩家企業均是福建國資委下屬的國有企業。
在這種情況下，福建南紙通過大舉出售旗下資產，用以填補主營業務不濟的虧空。2012年以來，福建南紙通過出售資產、轉讓股權、減持股份等手段，共計收益4.896億。
偽增長規避ST
紙業行業從2008年開始走下坡路，福建南紙也未能幸免。雖然國際金融危機已經過去四個年頭，但福建南紙顯然沒有找到扭虧的好方法。
在過去的四年間，福建南紙的業績宛如“過山車”般起伏不定。2009年虧損，2010年盈利;2011年虧損，2012年盈利。
翻閱公司年報可以發現，在虧損的2009與2011年，公司分別虧損4.47億和3.03億;在盈利年，2010年只盈利1091萬，2012年也在1000萬—2500萬之間。
事實上，2010年和2012年的盈利的原因大抵相同。
2012年前三個季度，福建南紙已經虧損3.4個億，年度盈利只能依靠旗下資產的變賣和出售;2010年，也是因為4919萬的營業外收入的幫助，公司才得以盈利922萬。
不管方法是什么，或者有多么“肉疼”，福建南紙的目的達到了：為了規避被ST，公司通過一些合法手段填補了營業不足造成的虧空。這種業績的增長也被業內稱為“偽增長”。
從2012年11月中旬開始，公司賬面上的各類減持和出售不斷。
11月13日，福建南紙收到福建省財政廳撥付的土地收儲出讓金返還款2.79億;12月24日，收到收儲出讓金返還款7525萬元。公司公告稱：“該返還款的取得有利于緩解公司生產營運資金緊張的狀況。”
11月20日，通過出售興業證券股份實現投資收益390萬元。
12月14和27日，公司兩次減持青山紙業股份4450萬股，共實現收益4660萬。福建南紙在公告中承認，主要為了緩解公司營運資金緊張的壓力。
與此同時，福建南紙又出售兩項林木資產獲益1880萬元;公司產品結構調整項目獲福建省2012年省級企業技術改造專項資金500萬。
另外，福建南紙將持有的龍巖南紙68%股權轉讓給龍巖南紙另一股東龍巖市華盛企業投資有限公司共計6100萬。
至此，在2012年福建南紙通過出售資產、轉讓股權、減持股份等手段，共計收益4.896億。根據這個結果大致計算，公司在上一年度第四季度虧損額在1.25億—1.4億之間。這一數據與第三季度(三季度虧損1.1億)相比有所增加。
巨額虧損拖后腿
營業外收益4.896億元，2012年預計盈利1000萬—2500萬之間。這也意味著福建南紙在2012年度主營業務虧損至少為4.64億元。
受制于整體經濟的低迷，紙業行業不景氣被認為是虧損的最重要的原因之一。福建南紙認為主營業務收入驟減，原因是產品銷量減少及銷售價格下降。
在21世紀網統計的10余家紙業行業企業中，2012年前三季度大部分雖然都略有盈利，但業績明顯有大幅度的下滑。數據顯示與上年度同期相比，景興紙業下降71.7%，太陽紙業下降69.7%，晨鳴紙業下降79%，博匯紙業下降99.3%，華泰股份下降31.3%，山鷹紙業下降76.2%。
其中，岳陽林紙更是下滑了1907%，青山紙業則虧損8623萬。福建南紙虧損最多，拖了行業的后退。
資料顯示，2009年是造紙企業產能大擴張的一年，但隨后增勢逐漸放緩，從2011年底開始下滑。2011—2012年由于設備投資大幅下降，新增產能增多。但由于行業需求不振、及受困于產能過剩，紙業企業的盈利性下降，中小企業擴張能力大幅下降，大型企業的資金壓力卻越來越大。
福建南紙在公告中也說明，出售資產后公司的資金壓力能得到有效緩解。
與此同時，福建南紙的主營業務—新聞紙、高檔文化紙市場狀況不見好轉，木溶解漿市場延續了去年的頹勢。2012年1—9月公司的綜合毛利率為-6.01%，同比下滑了9.6個百分點。
此前，福建南紙的人士在接受媒體采訪時表示，“(虧損的)主要原因是生產成本居高不下，產品價格卻不升反降，木溶解漿的價格從最高每噸1.6萬元下降到8月的8000元至9000元，新聞紙由于產能嚴重過剩，每噸只有4000多元，文化紙的價格也在下降。”
主營業務虧損不斷，福建南紙早有意引入第三方進行重組。去年與上海華信石油集團有限公司(下稱“華信石油”)重組事宜一度沸沸揚揚。但最終因為“職工分流安置費用支付”無法達成一致，重組計劃擱淺。
福建南紙也因此失去“翻身”的一個好時機。事已至此，在主營業務“不堪入目”之時，為了規避被ST，唯有出售資產。
來自國金證券的一份報告預計，2013年紙張的消費增速在4%—5%左右，大型企業的改善幅度有限。
未來，福建南紙該怎么辦?
虧損國企有出路
賣資產畢竟不是長久之計。
國內另一家高端制品企業太陽紙業的狀況要比福建南紙好得多。2012年前九個月凈利潤1.53億，分析機構預期其在2012年的毛利率是7.2%。
21世紀網對包括福建南紙在內的8家紙業企業進行ROE(凈資產收益率)統計時發現，在去年三季度結束時，福建南紙的ROE水平(-30.63%)遠低于同行業其他企業。
ROE是用來衡量公司運用自有資本的效率。該指標越高反映公司投資的收益也越高。
同期的這個數值，太陽紙業是3.89%，景興紙業是1.21%，晨鳴紙業是1%，博匯紙業是1.23%，華泰股份是1.11%，山鷹紙業0.36%，岳陽林紙是0.05%。而福建南紙這個數字是-30.63%，這也就說明為什么福建南紙會成為虧損最厲害的紙業企業。
造成與太陽紙業懸殊差距的，是凈利潤。太陽紙業的凈利潤位1.53億，而福建南紙的數值是-3.39億。這也就是福建南紙ROE為負的根本所在。
另外，通過與上述七家企業的比較發現，其管理費用率比七家企業都要高，而應收賬款周轉率、存貨周轉率、固定資產周轉率卻處于中下游。
由此可見，在大環境依舊萎靡不見好轉的情況下，福建南紙想要依靠主營業務實現扭虧，是一個艱巨的任務。但誠如上述福建南紙人士所言，這樣一家有著2000多職工的大型國有企業，不可能停產或大幅裁員。
但問題是這種巨額虧損后依靠出售資產轉讓股份來維持生存的時日能有多久?在主業難以為繼的情況下，靠國資委牽線搭橋進行重組或許是最后、也是最好的辦法。
