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　　先抑后揚，等待需求與治理的雙重刺激。我們認為從長期看，造紙行業的基本面在逐步改善，固定資產投資增速的下滑，新增產能的明顯下降均顯示行業未來供給增量將明顯下降，而行業需求將隨經濟逐步復蘇而出現回暖，因此可以判斷行業未來兩年的供需矛盾將處于逐步緩解、改善的態勢。

　　但目前行業短期仍將面臨消費淡季以及新增產能釋放的壓力，而到了四季度，進入到行業的傳統消費旺季，紙品價格有望隨著需求的復蘇而再次出現上漲。先抑后揚，是我們對造紙行業下半年的總體判斷。

　　鑒于造紙板塊短期面臨一定的壓力，中長期向好趨勢不變的情況下，我們給予造紙行業短期“持有”，中長期“增持”的投資評級。鑒于輕工行業的主題投資效應有望繼續，我們維持行業“增持”的投資評級。

　　包裝行業中的日化包裝和煙草包裝，由于下游需求較為穩定，其需求和盈利能力受經濟下滑影響較小，保持了較為穩定的態勢。