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2013年造紙行業仍延續前期低迷態勢，在國內經濟疲弱，出口形勢嚴峻的背景下，主要下游行業增速進一步回落;同時，受經銷商環節去庫存以及紙張生產低克重化趨勢的影響，前11月行業產量同比陷入零增長，收入增速進一步趨緩。而供給端保持了一定的產能擴張速度，行業產能過剩矛盾有所加劇，主要紙種銷售價格均出現下跌。受益于成本端壓力緩解，行業盈利水平小幅回升，但整體盈利指標與償債指標仍處歷史低位。
短期內，國內經濟與外需市場仍難言樂觀，紙品需求難以獲得顯著提振，但考慮其下游側重消費領域的需求結構，以及去庫存影響的淡化，2014年行業需求仍有望取得小幅增長。供給方面，行業擴張速度趨緩，但在大企業的推動下行業仍將釋放較大規模的新增產能，落后產能的退出將成為影響市場供需格局的主要因素，依據近期的政策導向這一因素或將得到強化。中債資信認為，現階段國內造紙行集中度很低，行業內部在裝備、成本、環保處理等方面存在很大差異，淘汰落后、優化供給結構的空間仍很大。未來在低景氣、弱盈利的壓制下，以及環保標準與政策執行力度的趨嚴，落后產能的退出可能會較前期進一步加快，能夠較大程度沖抵新增產能影響。我們預計2014年行業供需格局仍將弱化，但考慮落后產能退出影響后，程度相對有限。原材料方面，預計紙漿及廢紙價格仍將低位振蕩，成本端不存在進一步壓力。
財務風險方面，雖然隨著行業產能擴張速度的趨緩，但造紙行業產能過剩矛盾小幅加劇將使企業的盈利及獲現能力小幅下滑，行業債務負擔或將加重，償債指標趨弱，但整體幅度有限。
總體看，短期內行業需求難以出現實質性改善，產能增速或將放緩，行業整體景氣程度將維持在現有較低水平。考慮到后續環保及淘汰落后產能政策或將緩解行業產能過剩壓力，中債資信維持造紙行業信用品質“較差”的行業評價及“穩定”的行業展望，但景氣度及政策環境的趨嚴將增加部分中小企業成本壓力，從而加劇中小企業與大企業信用品質分化。此外，細分紙種間信用品質亦存在分化，生活用紙行業信用品質最高，白卡紙行業信用品質最低。(中債資信 唐冰 王云鶴)
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