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分析機構預計：玖龍紙業2018財年噸利為420-687元 環境保護部固體廢物與化學品管理技術中心今年頒布的新固體廢物進口許可數量管理制度導致年初至今的固廢進口材料總配額出現同比大幅減少。廠商反映，由于大多數固廢不符合標準，造紙廠原材料供給缺乏而不得不暫停生產，從而導致生產限制問題加劇。 考慮到2018年上半年產品平均售價上漲，中信建設國際預計玖龍紙業2018財年全年的單位噸純利將維持在過去兩個半年420-687元/人民幣的水平，全年平均達555元人民幣以上。考慮到短期主要造紙廠的夏季維修計劃將為價格帶來支撐、中期部分紙板箱項目因環保問題導致總體開工數量不及預期，我們預計全行業的利潤率將繼續維持上行趨勢。 此外，優質廢紙材料的需求強勁將繼續推升造紙廠的生產成本；不過，大型造紙廠預計將通過提升產品價格將成本轉嫁給下游客戶，因此我們重申利潤率的積極預期。 2019年底玖龍總年產能將達1728萬噸，依然是國內紙業老大哥 玖龍紙業通過收購了美國一家上游纖維采購公司，以改善原材料長期供給的穩定性。管理層指引，目前階段新收購的公司將主要服務本地市場客戶，對國內業務短缺的改善有限。不過，考慮到公司有潛力在未來成為回收紙漿的平臺公司，我們認為縱向整合的進一步延伸利好公司的長期發展。 根據玖龍紙業最新的項目發展時間表，我們認為公司將在2019年實現平穩的銷量增長，泉州、重慶和河北3PM工廠的瓦楞紙年產能將在2018年年底前達到140萬噸。加上2019年中前實現的185萬噸年產能，2019年年底前的總年產能將達到1,728萬噸，公司屆時將成為國內最大的瓦楞紙廠商，未來預計將獲得更多的市場份額。
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