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造紙行業是去年的明星板塊，但今年國廢價格的回調挫商了投資者情緒，板塊持續調整。不過近期紙價有逐步筑底跡象，板塊也逐步企穩，其中港股龍頭玖龍紙業從最底部漲幅已超過20%，中泰證券孫衡遲認為，預計隨著旺季的來臨，后市廢紙依然看漲，而近五年除2015年外三季度造紙板塊均有超額收益表現。 一、造紙業三季度旺季逐漸開啟 中泰證券認為，造紙業三季度將被持續看好，原因有三： 1）行業供需格局總體并無太大變化，文化紙沒有新增產能投放，包裝紙主要新增產能在于太陽紙業的80萬噸箱板紙計劃于8月份投產，但考慮初期可能以試產為主，三季度放量應該不大。 2）成本端：①廢紙系方面，預計隨著旺季的來臨，廢紙資源的稀缺性會進一步突出。同時太陽紙業的新增產能投放可能也會加劇市場對原料來源緊張的預期。疊加外廢進口政策放松可能性不大，三季度廢紙總體看漲。②木系漿方面，歐洲市場木漿價格依然處于持續上行階段，全球供需格局依然偏緊，因此漿價三季度高位震蕩可能性較大。 3）庫存方面：從各紙種歷史庫存變動數據可以看出，三季度伴隨市場由淡轉旺，企業庫存均處于下降區間。庫存水平的下降將會降低企業通過降價加速資金回流的意愿，也為紙價的回升提供了支持。 二、廢紙的直接利潤屬性將更加突出 基于對三四季度廢紙價格走高的判斷，2018年廢紙系造紙企業盈利能力核心看點在于原材料來源和成本優勢，而國廢價格的持續上行又將導致國廢外廢價差拉大，廢紙配額的直接利潤屬性將會更加突出。 擁有外廢配額的龍頭企業有望享有政策紅利。今年國廢外廢價差一度拓寬至近1400元/噸。據測算，因今年國廢外廢價差拉大，玖龍、理文、山鷹三家企業業績分別較上年同期增厚29.8、13和13.1億元。 三、造紙板塊三季度歷史表現良好，超額收益明顯 對近五年A股市場的回溯分析發現，除2015年外，造紙板塊在三季度對滬深300的超額收益均處于上行區間。 結合歷史市場表現，造紙板塊在當前淡季，特別是經歷大盤大幅下跌后，龍頭紙企估值均處于低位。當前太陽紙業、山鷹紙業和玖龍紙業（股價對應18年PE僅為9.1X、5.8X和5.8X，已經開啟布局機會。 四、8月5日廣東多上調，下周市場總體或有望穩中回漲 ●8月5日河北秦皇島金茂源廢紙調價信息： 8月5日起秦皇島金茂源紙業廢紙降20，調后：a級2720，B級2620，C級2540。 ●8月5日江蘇鹽城隆亨廢紙調價信息： 5日起隆亨廢紙價格調整為：黃板a級2790，B級2690，箱板統貨2490；報紙98%打包2780，90%報2690，80%報2590，散貨少20，書本切邊紙2450，小花打包2420。 ●8月5日廣東江門橋裕廢紙調價信息： 5日起江門橋裕廢紙漲100：純工業紙邊2870，純工業紙箱2850，特級紙皮2800(黃紙花紙95/05)，坑卡2450(坑卡灰卡比例90/10)，混合統貨2350(黃紙花紙比例超過60%，雜紙比例低于40%)，其余未定紙類暫不收。 ●8月5日山東德派克廢紙調價信息： 8月5日起山東德派克紙業青板下調50，執行：青板2900，超市2800。 ●8月5日廣東東莞建暉廢紙調價信息： 8月5日起東莞建暉執行價格：a級2900，B級2770，一級辦公紙2750，混合白紙2550。 ●8月5日廣東中山鴻興、永發廢紙調價信息： 8月5日起中山鴻興和中山永發廢紙價格上調50，調后中山鴻興：特級2560、純紙皮2500、啤酒箱2390，純坑卡/純彩箱2160；中山永發：特級2590、純紙皮2530、啤酒箱2420，純坑卡/純彩箱2160。 ●8月5日東莞建樺紙業調價信息： 8月5日起東莞市建樺紙業廢紙價格執行：統貨紙2150元/噸，純紙筒2050元/噸。望各客戶要嚴格控制質量，不造假、不摻雜。 ●8月5日廣東佛山金盛廢紙調價信息; 8月5日起佛山金盛廢紙漲60，調后：一級2830，二級2780，3級暫停收。請各供應商嚴控質量標準，杜絕打水參雜事項。 ●8月5日江蘇建平廢紙調價信息： 8月5日起徐州建平廢紙C級上調50：a級95％以上2750，B級90%以上2690，C級80%以上2630，D級黃板50%以上2490。E級2100，ABC級別憑照片或視頻膠州半島新-疆地區路補每噸80，外地50，內地30。 ●8月5日山東平原匯勝廢紙調價信息： 8月5日起山東德州平原匯勝紙業廢紙下調50，執行a級2900，B級2780。 ●8月5日廣東東莞旭豐廢紙調價信息： 8月5日早上起東莞旭豐廢紙漲50：特級2460、一級紙2440、二級2340、三-級停收，廠卡紙2280，控好水份雜質。 ●8月5日東莞銀洲廢紙調價信息： 8月5日東莞銀洲廢紙收-購價漲50：一級紙2790，二級紙2710，三-級紙2630。 ●8月5日東莞金洲廢紙調價信息： 8月5日起東莞金洲廢紙收-購價漲50：一級紙2850，二級紙2750，三-級紙2650。 ●8月5日廣東東莞建航廢紙調價信息： 月5日起東莞建航紙業廢紙漲50：紙邊最高2880元，紙皮最高2860元，好大統貨2720元，坑卡2720元。雜質多不收。 ●8月5日山東德容紙業廢紙調價信息; 8月5日起山東德容紙業廢紙價格執行：A級2800（黃板含90%以上），B級2700元（黃板含80%以上），C級：2600元（黃板含70%以上），特此通知。
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