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導語：10月22日，山鷹紙業發布2018年三季報，1-9月，公司實現營業收入179.38億元，實現凈利潤23.17億元。因旺季不旺，原紙需求疲軟，山鷹紙業單季度毛利有所回落。 
山鷹紙業前三季度營收179.38億元，凈利潤23.17億元 10月22日，山鷹紙業發布2018年三季報，1-9月，公司實現營業收入179.38億元，同比增長44.85%；實現凈利潤23.17億元，同比61.94%。 
此外，山鷹紙業預計，受益于公司規模擴大帶動營收增長、工業自動化應用及產業鏈協同帶動內部運營效率提升，公司年初至下一報告期期末的累計凈利潤較上年同期有較大幅度增加。 營收和凈利穩增受益于并表北歐紙業&聯盛紙業 山鷹紙業前三季度凈利潤23.17億元，同比增長61.94%；其中并表北歐紙業&聯盛紙業貢獻凈利潤約4.5億，扣除并表因素凈利潤18.5億元，同比增長29.3%。此外，山鷹紙業前三季度非經常性損益主要是政府補貼3.98億元，扣除并表因素并扣非后凈利潤14.89億元，同比增長6.05%。 但就第三季度來看，歸母凈利潤6.11億元，同比增長1.08%；其中單季度并表北歐紙業&聯盛紙業貢獻約1.48億元，扣除并表因素凈利潤4.63億元，同比下滑23.5%。 箱板紙提價遲緩，單季度毛利率同比環比均有所回落 山鷹紙業前三季度毛利率為22.19%，同比降低0.95%，環比第二季度降低4.47%。主要基于兩個原因： 1）三季度銷量較差，下游需求疲軟，漲價幅度有限。根據2017年推斷，山鷹紙業全年銷量預計440萬噸，三季度僅實現100萬噸，三季度屬于旺季，下游客戶主要為四季度消費備貨，旺季不旺，一定程度影響收入表現。 2）外廢比例下降影響盈利表現。單看第三季度廢紙均價2886元/噸，環比第二季度提升62元/噸，而箱板紙均價5190元/噸，環比提升310元/噸，按照廢紙出漿率1.4:1來推斷，在外廢比例不變的情況下，盈利能力應該有改善。但是第三季度毛利環比下滑，主要由于三季度山鷹紙業拿到的外廢額度有所延遲和縮減，預計外廢占比下降至35%-40%之間，主要系進口海關管理所致。 2020年廢紙進口歸零，山鷹收購外廢渠道儲備原材料 需求稍弱的大背景下，箱板紙價格提升遲緩，箱板瓦楞紙行業未來核心競爭是掌握原材料：隨著進口廢紙2020年歸零政策臨近，以玖龍、山鷹為代表的龍頭箱板紙企業有望依靠自身強大全球原材料布局能力塑造新的競爭優勢。 2020年禁止外廢進口政策預期下，山鷹紙業收購海外廢紙渠道儲備原材料：2018年6月公司收購收購WastePaperTradeC.V100%股權。該公司主要在歐洲從事廢紙等廢物的回收，2017年貿易量近150萬噸，位列歐洲大陸前十名。2018年8月，山鷹紙業收購VersoWickliffe100%股權，將對VersoWickliffe現有設備進行改造為生產包裝用紙，并建設廢紙漿生產線。
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