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行業周期性波動，2018年行業景氣指數下降 造紙行業是典型的周期性行業，容易受到宏觀經濟的影響，具備長期的波動性。行業供需方面，產能建設具有2年左右的周期；同時，需求也受到節日、季節、學汛的影響，在一年內形成常規性的波動，因此造紙行業具有典型的周期屬性。 從大周期來看，2007年至今造紙行業經歷了完整的波動周期，進入2018年以后，由于受到中美貿易摩擦導致原材料價格攀升，以及下游需求疲軟導致價格走低等因素的影響，促使行業企業盈利下滑，行業整體景氣度不斷走低。 
從我國造紙行業的PPI走勢來看，呈現出明顯的周期波動性。2017年造紙行業的景氣度不斷攀升，而2018年造紙及紙制品行業PPI指數總體急劇下降，截止到2018年11月30日，PPI指數更是跌破100，為99.6，跌回到2016年9月的水平。總體來看，2018年中國造紙行業的景氣度有所下滑。 
產銷量雙雙下降，產銷基本保持平衡 從機制紙及紙板的產量來看，2010-2017年，中國的紙制品產量總體呈緩慢增長趨緩，行業供給基本維持穩定。但是，2018年的1-10月機制紙及紙板的產量出現大幅下降，產量僅為0.97億噸，同比減少了8.44%，預計2018年全年全國紙品產量較上年將有明顯的下降趨勢。 同時，從機制紙的及紙板的產量來看，2018年中國機制紙的銷量也出現了明顯下滑。2018年1-9月，機制紙銷量為0.87億噸，同比減少了7.56%。 而從產銷率來看，造紙行業總體供需基本保持平衡。2016-2018年全國機制紙產銷率基本維持在96%以上，產量約銷量基本保持同步。 值得一提的是，基于行業較高的產銷率，產能的投放進度就對供給的預期起到了決定性的作用。一方面，自2016年年起在供給側改革的壓力下，行業小產能出清，供給格局向好；同時，在環保大勢的催化下，原料供應收緊，推動原料價格上漲，小企業盈利能力受損，進一步加快產能出清。而另一方面，龍頭企業基于資金與資源優勢，具備強大的原料獲取能力，產能投放持續推進。從各龍頭企業未來2-3年的投產計劃來看，廢紙系的箱板/瓦楞紙產能投放較多，而文化紙由于需求較為剛性，產能投放相對維持穩定。總體來看，行業產量未來幾年的增長或將主要依賴于龍頭企業。 庫存增加，下游需求呈疲軟之勢 由于造紙行業下游包裝行業較為分散，因此主要可根據庫存狀況來反映需求狀況。而從機制紙的庫存走勢來看，2018年年初機制紙去庫存效益顯著，但從2018年3月左右開始，庫存不斷增長。此外，箱板紙社會和企業庫存自2018年以來也呈來波動增長之勢，反映出下游需求相對不足。由此可見，下游需求呈現出明顯的疲軟之勢，也就是說，2018年在造紙行業產量下降的同時，行業還面臨巨大的去庫存壓力。 
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