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導(dǎo)語：在經(jīng)歷六月底的短暫反彈之后，紙漿期價自7月5日再度轉(zhuǎn)入跌勢，10日白天盤中更是創(chuàng)出4460元/噸的上市以來新低。分析人士指出，國內(nèi)需求旺季未到，終端需求較淡，現(xiàn)貨成交變少，同時海內(nèi)外木漿庫存仍然高企，基本面弱勢未改，料紙漿期價后市仍偏弱運行。分析人士還表示，紙漿價格走低可縮減造紙企業(yè)成本，提升盈利水平，進而利好相關(guān)上市公司股價。 1、主力合約創(chuàng)上市新低 近日，紙漿期貨主力1909合約再度轉(zhuǎn)入跌勢。 Wind數(shù)據(jù)顯示，7月10日，紙漿期貨主力1909合約大幅低開，盤中一度跌至4460元/噸，創(chuàng)上市以來期價新低，截至10日白天收盤，報4548元/噸。至此，主力1909合約已連續(xù)四個交易日下跌，期間累計下跌5.41%。而在此輪下跌之前，主力1909合約曾連續(xù)五個交易日上漲，累計上漲5.86%。 究其原因，廣州期貨分析師陳桂東認為，6月底，受加拿大最大的木材和林產(chǎn)品公司CANFOR大幅削減旗下商品漿產(chǎn)能的消息提振，紙漿期價迅速上行，但隨著減產(chǎn)消息逐漸被市場消化，紙漿也回歸至基本面。目前紙漿依舊處于供強需弱格局，國內(nèi)外庫存處于高位且去庫進度緩慢，下游需求未現(xiàn)回暖，基本面難支撐紙漿反彈。 值得注意的是，在10日A股大市走弱的背景下，部分造紙股逆市走高，截至當日收盤，中順潔柔漲2.87%，宜賓紙業(yè)、京華激光均上漲。 海通證券研究認為，生活用紙行業(yè)中，木漿占到生產(chǎn)總成本的60%，且終端售價敏感性不高，消費品的行業(yè)屬性導(dǎo)致了企業(yè)盈利性改善將顯著受益于漿價下行，利潤彈性大且長期成長性較好的造紙股值得關(guān)注。 2、供強需弱格局難改 展望紙漿期價后市，分析人士認為，目前以及未來一段時間內(nèi)紙漿行業(yè)供強需弱格局難以改善，紙漿期價或繼續(xù)偏弱運行。 廣州期貨分析師陳桂東表示，目前國內(nèi)外木漿庫存均維持高位。國內(nèi)三大港口（青島港、常熟港和保定港）6月庫存分別為110萬噸、65萬噸和2萬噸，合計庫存為178萬噸，環(huán)比增長13%，同比增長84%；國際方面，5月全球生產(chǎn)商庫存天數(shù)為51天，其中針葉漿庫存為39天，較4月增加2天，較去年同期增加11天；闊葉漿庫存為62天，較4月減少3天，較去年同期增加21天。另外，5月份全球紙漿發(fā)運量環(huán)比增長3.0%至373.8萬噸，同比增長1.9%。發(fā)運量再度回升，促使國內(nèi)庫存再度累庫。 陳桂東還指出，國內(nèi)需求疲軟也是導(dǎo)致國內(nèi)港口庫存累庫的原因之一。國內(nèi)下游成品紙銷售未見改善，下游紙廠接貨積極性不高，目前仍以消耗自有庫存以及采取隨采隨用模式為主。三季度處于紙漿下游需求淡季，下游需求或持續(xù)偏弱。 不過，方正中期期貨分析師湯冰華認為，雖然從市場反應(yīng)的情況看，下游造紙企業(yè)和經(jīng)銷商庫存不高，不過由于現(xiàn)在是文化紙及生活紙需求淡季，很難激發(fā)紙廠的補庫意愿，但與此同時，需求回升的預(yù)期也未被證偽，8月以后開始的春季教材招標及隨后的生活紙和文化紙需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)預(yù)期尚在，紙漿期價后市未必那么悲觀。
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