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2019年12月31日下午2點，國盛證券、富國基金等六家機構前往景興紙業(yè)調研。景興紙業(yè)董事會秘書姚潔青進行接待，并回答了2020年國廢市場情況、在東南亞投資的政策風險、2020年的原料解決方法等方面的問題。 在回答中，景興紙業(yè)指出，明年高端紙廠家需要爭奪長纖維的原料，特別是對高端產品來說，能否獲得優(yōu)質原材料是最關鍵的，牛皮箱板紙和瓦楞原紙的市場會因為原料供應問題而產生分化。 在介紹2020年公司的原料解決方案時，景興紙業(yè)表示，2020年，公司預計有10萬噸左右的廢紙進口額度。而且，目前公司已經簽訂了約38萬噸的協(xié)議再生漿。 1、2020年國廢市場的情況以及公司生產使用的原料結構？ 答：2010年以來，中國的廢紙進口量在2500萬噸左右，其中美廢進口量1500萬噸，其他國家的廢紙進口量在1000萬噸左右。廢紙進口的原因主要有兩個，一是國內原料不足，需要進口補充；二是美廢有一定的木漿屬性，能替代木漿使用。因為纖維品質的原因，進口中的優(yōu)質廢紙，特別是美廢，這一部分的需求是國內廢紙無法替代的。 公司的主要產品是牛皮箱板紙和高強度瓦楞原紙。其中，瓦楞原紙可以用100%國廢生產，而箱板紙用美廢和國廢生產，基本的比例是3：7。適量的美廢是保證品質標準的，如果美廢的量不足，只能通過使用木漿和再生纖維漿來替代。 目前，市場上生產纖維漿的設備是舊紙機生產線，生產出來后一般都是卷筒狀態(tài)，海關比較難判斷進口的是原紙還是紙漿，因此市場傳聞海關要對纖維漿要征收關稅。目前的價格在320-330美元。截至目前，真正的纖維漿生產線還非常少，用舊紙機生產的纖維漿的產能很分散，也比較少。 明年的市場是一個結構性的市場，所以我們判斷明年高端紙廠家需要爭奪長纖維的原料，特別是對高端產品來說，能否獲得優(yōu)質原材料是最關鍵的，牛皮箱板紙和瓦楞原紙的市場會因為原料供應問題而產生分化。 2、公司是否考慮東南亞境外投資的政策風險？ 答：過去幾年，行業(yè)內造紙公司一直通過協(xié)會等多種途徑呼吁，廢紙作為一種資源，而不是垃圾，希望國家能夠正確對待廢紙這種資源。但根據我們了解的信息，國家在這一塊的態(tài)度還是蠻堅決的，公司也做好了2021年完全沒有任何廢紙進口配額的打算。 境外投資方面，公司在正式決策之前，考察了很多國家和地區(qū)。兩頭在外的公司，運輸成本是很重要的一個考量，因此首先考慮的就一定要是港口城市。目前的選址，離巴生港很近，陸路運輸就30幾公里，另外馬來西亞的政治相對穩(wěn)定，與中國的關系也比較友好。綜合比較下來，公司選擇馬來西亞作為項目建設地。 從馬來西亞的政策來看，也確實更歡迎成品紙的建設，因此公司在申請的時候，是80萬噸漿和60萬噸紙。隨著國內多家造紙龍頭企業(yè)的涌入，中國很多造紙企業(yè)去投資，但國家的容量有限制，所以馬來西亞政府也放緩了對造紙項目的審批。不過，已經審批通過的項目上不受影響。 公司項目上的審批基本已經接近完成，整個審批下來，感覺審批非常嚴格，要求也很高。總結來說，大規(guī)模的纖維漿產能審批是有難度的。 3、馬來西亞80萬噸廢紙漿項目投產后產品的銷售安排？ 答：80萬噸廢紙漿計劃全部用美廢制漿，主要是滿足公司國內生產為主，如果自用有富余可以對外銷售。目前公司的產能是135萬噸，如果是在美廢漿供應保證的情況下，公司可以生產更多的高端紙的產量，提高高毛利的產品的比重。 4、項目2021年出漿，2020年的原料解決方法？ 答：2020年，公司預計有10萬噸左右的廢紙進口額度，此外，公司已經簽訂了約38萬噸的協(xié)議再生漿，按這個量來保證公司生產已經是足夠了。公司整體的產能還不是特別大，在保證原料供應方面，相對可以更靈活一些。 5、市場新投產的產能會不會沖擊公司的市場？ 答：我們公司的銷售區(qū)域基本都在江浙滬包郵區(qū)，汽運成本比較高。目前可能對江浙滬市場有沖擊的就是湖北的產能，湖北的新產能如果區(qū)域內消化不了，有可能通過長江水運來江浙滬，但整個的影響也不會大。 江浙滬區(qū)域內的擴產可能性比較小了，環(huán)保政策、土地指標以及能耗指標的限制，使得落地新產能可能性變小。 6、公司的資產情況？ 答：目前公司的現金流情況比較好，資產負債率很低，目前的資產負債率只有20%幾，整體經營非常穩(wěn)健，經過這些年的積累，也備了擴張的實力和條件了。 7、項目總投資額比較大的原因？ 答：項目是兩期的，一期的投資額會比較大一些，因為很多公共設施都會在一期里，比如土地，電廠等是一次性建好的，所以，投資額都是在一期中。
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