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導語：白卡紙因行業集中性和政策支撐價格連續拉漲，但白板紙受到禁廢令影響，尋找新原料，成本增加趨勢明顯。 另外禁/限塑令帶來的政策優勢增加市場對食品卡的消耗，白卡紙紙廠通過增加白卡代白板市場提高紙機利用率，消化供應量，同時擴大客戶群體。 再者白卡紙、白板紙均屬于小商品包裝用料，部分領域可替代性強，因此白板紙、白卡紙價格趨勢維持一致。 
圖1 2021年白板紙毛利率走勢預測圖 如圖所示，2017-2020年白板紙毛利呈現增加減少后持續增加態勢。2017年受廢紙價格影響顯著，2018年7月開始，紙廠利潤虧損，2019年廢紙成本下跌，白板紙價格穩定，利潤逐步改善。2020年廢紙價格連續上行后偏高位整理，白板紙下半年受消費恢復和供應收緊影響，白板紙利潤連續增加。 卓創分析2021年國廢價格整體偏上震蕩，另外受禁廢令影響，紙廠原料成本有所調整，卓創調研紙廠首選再生纖維漿和闊葉漿或本色漿，成本增加之勢明顯，最后因白卡紙市場格局帶動以及2021年上半年白板紙供應略顯緊張，下半年供應有所緩解影響，卓創預計2021白板紙毛利率呈現連續上升后持續下降態勢。 
圖2 2021年白卡紙毛利率走勢預測圖 如圖所示，2017-2018年白卡紙價格呈現震蕩上漲的態勢， 2018年二季度開始下降，2019年一季度個別月份紙廠漿價小幅上行，而紙價下行，紙廠虧損。2019年下半年開始，漿價連續下行，白卡紙市場格局良好，紙價開啟上行通道，企業利潤有所增加。 2020年下半年開始白卡紙迎來行業景氣周期，另外產能集中度進一步提升，紙廠話語權加重，紙價連續拉漲，紙廠利潤大幅增加。 卓創預計2021年白卡紙價格持續上行，而2021年全球經濟回暖背景下針葉漿未來三年沒有新產能投放，價格處于上行通道，但受闊葉漿影響預計不會有很大漲幅；闊葉漿目前供過于求，明年有部分新產能，價格大漲可能非常小。 卓創認為白卡紙規模紙廠多屬于漿紙一體化，消耗量占比最多的化機漿以紙廠自產為主，預計2021年三季度之前尚無新增產能，同時受漿價對紙價影響偏弱影響，紙廠利潤繼續增加。 觀點： 從原料方面來說，卓創認為白板紙與原料相關性增加，但不是唯一，除了受供應端收緊影響，廢紙偏強震蕩以及原料替代品帶來的成本端增加，另外還將受白卡紙規模紙廠連續推漲帶動帶來的提漲刺激； 白卡紙或將與原料一致性再次減弱，主因市場供應僅在3季度以后有所增加，而需求受經濟恢復、出口增加、政策推動較強，此外產能集中度較高的行業格局同樣成為紙價提漲的利好推動。
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