事件：近期木漿系紙種(文化紙、白卡紙)發(fā)出漲價函，3 月份提漲300 元/噸。
預(yù)計提價函大概率能夠落地，本輪漲價系供需改善背景下、成本上漲推動的漲價行情。①供給：受海外罷工紙價高企、物流等因素影響，近期國產(chǎn)紙出口量增加，進口量邊際減少，供給預(yù)計減少3-5%。②需求：國內(nèi)市場需求端相對平平，起色不大。③原材料及能源成本：紙漿價格上漲(先行指標可參考紙漿期貨，2021 年12月中下旬至今結(jié)算價上漲約20%)，煤炭電力蒸汽化工等價格高企，構(gòu)成成本端支撐。④庫存：產(chǎn)業(yè)鏈庫存較低(受前期價格下跌等悲觀預(yù)期影響，下游庫存較低)。⑤當前盈利水平：2021Q4 部分上市公司已出現(xiàn)虧損，文化紙小企業(yè)均處于虧損現(xiàn)金流的停產(chǎn)狀態(tài)，本輪漲價前行業(yè)盈利水平處于歷史底部。
現(xiàn)階段將本輪提價定義為周期底部的盈利修復(fù)，而非2021 年初的大周期級別。不同于2021 年一季度由紙漿期貨推波助瀾、加速原材料價格上行帶動的紙價快速提漲行情，本輪春天小旺季提價更多為周期底部的盈利修復(fù)，為供需邊際改善疊加成本支撐的結(jié)果，整體節(jié)奏相對更為溫和。伴隨提價逐步落地，行業(yè)盈利有望逐步提升。
考慮到前期市場對板塊的關(guān)注度較低，龍頭標的調(diào)整時間較長，基本面改善驅(qū)動下龍頭企業(yè)估值修復(fù)動力亦較強。2021 年4 月中旬起，進口沖擊下文化紙價格自前期高點快速回落，2021 年下半年由于海外需求仍較為疲弱、供給端進口壓制仍存，供需不佳導(dǎo)致成本壓力無法順暢傳導(dǎo)，價格、盈利相對低迷。近期由于供需邊際改善、成本上漲推動等因素，提價有望落地，考慮到前期市場對板塊的關(guān)注度較低、龍頭標的調(diào)整時間較長，基本面改善疊加估值修復(fù)行情可期。
建議重點關(guān)注太陽紙業(yè)(002078，買入)(按保守情形進行預(yù)測，預(yù)計公司2021-2023 年歸母凈利潤達29.89/30.80/30.90 億元；公司此前發(fā)布股權(quán)激勵計劃，2022年股權(quán)激勵凈利潤目標為27.5 億)，同時建議關(guān)注博匯紙業(yè)(600966，未評級)、晨鳴紙業(yè)(000488，未評級)。
風險提示
經(jīng)濟增速放緩、終端需求下滑超預(yù)期；重點公司漿紙新項目推進不達預(yù)期的風險投資建議與投資標的
