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本周造紙板塊表現(xiàn)強于市場:本周造紙板塊上漲2.96%,同期滬深300指數(shù)上漲2.02%。造紙重點公司估值水平持續(xù)回落,本周造紙重點公司平均PE 為19.15倍,相對于滬深300平均PE 的折價率為-14.96%,較上周上升9.78個百分點。
本周紙價內(nèi)外齊跌,國內(nèi)銅版紙、白卡紙領(lǐng)跌,國際涂布紙弱勢整理小幅下跌;原材料方面木漿、廢紙跌幅擴大。漿紙價格表現(xiàn)反映出下游需求整體仍十分低迷。
9月份國內(nèi)漿紙產(chǎn)量又現(xiàn)回落勢頭,紙種凈出口量亦大幅下滑,但紙漿進口量和歐洲木漿消費量有所回升,全球木漿庫存期首次出現(xiàn)回落,可能跟下游短期補庫行為有關(guān),行業(yè)整體低迷狀況并未根本性改善。
三季度業(yè)績顯著下滑,四季度經(jīng)營形勢依舊嚴峻:三季報顯示,前三季度上市公司收入增長約18%,但利潤卻出現(xiàn)近20%的顯著下降,環(huán)比亦呈下滑趨勢,主要是受到供需關(guān)系惡化和成本上升及費用增加等影響。四季度我們預計紙價隨著產(chǎn)能進一步釋放仍存下跌空間,紙廠存在較大去庫存壓力,經(jīng)營形勢依舊嚴峻。
現(xiàn)金流健康、管理優(yōu)秀且紙種結(jié)構(gòu)較好的公司抗風險能力更強:由于當前行業(yè)景氣持續(xù)惡化,企業(yè)瀕臨虧損邊緣,舉步維艱,因此現(xiàn)金流健康,管理優(yōu)秀,且紙種結(jié)構(gòu)較好的公司抗風險能力更強。
風險提示:1、原材料價格上漲;2、新產(chǎn)能密集投放。
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