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在經歷兩次流拍后，晨鳴控股大股東山東壽光金鑫投資發展控股集團有限公司(下稱“金鑫投資”)作出了減資決定。伴隨著注冊資本由16.85億元減少為12.39億元，晨鳴控股對晨鳴紙業的控制權，也發生了決定性的變化。
“國資改革是公司主要邏輯之一，國有資產減資后，管理團隊實際控制權到位，意味著公司國資改革已經走完一半。”在國信證券分析師陳福看來，另一半，必然是目前管理團隊實際持股的落地，預計將大概率通過定增完成員工持股，后續操作空間打開。
暗含布局
因資金需求，晨鳴控股的大股東金鑫投資，將其持有的晨鳴控股26.5%的股權進行公開拍賣，并于今年8月4日在山東產權交易中心正式掛牌。不曾想，這一資產卻成為難以脫手的“山芋”。
截至2015年8月20日掛牌公告期滿，沒有單位或個人對該項目提出購買申請，拍賣項目流拍。一個月后的9月21日，這一股權拍賣項目再次在山東產權交易中心掛牌公告，并擬定于10月10日在濰坊進行拍賣。然而，這一輪拍賣同樣以流拍告終。
日前，山東省濰坊中院作出《執行裁定書》，確定將被執行人金鑫投資持有的晨鳴控股26.5%的股份，以第二次拍賣保留價交付晨鳴控股持有，抵償債務4.95億元。對此，晨鳴控股已召開股東會，決議履行減少注冊資本程序，注冊資本由目前的16.85億元減少為12.39億元。
記者注意到，這一看似不起眼的減資舉動，實則蘊含著頗為關鍵的戰略布局。
在本次減資前，壽光市國資辦旗下的金鑫投資持有晨鳴控股59.73%股權，由晨鳴紙業管理層控制的恒聯投資持有晨鳴控股13.71%股權，由晨鳴紙業職工共同出資設立的銳豐投資持有剩余26.56%股權。彼時，壽光國資辦對晨鳴控股可謂絕對控股，也為晨鳴紙業的實際控制人，通過金鑫投資、晨鳴控股，間接持有晨鳴紙業9.37%股份。
然而，減資完成后，壽光市國資辦通過金鑫投資持有晨鳴控股45.21%股權，銳豐投資持有36.14%股權，恒聯投資持有18.65%股權。由此可見，金鑫投資減資后雖仍為晨鳴控股第一大股東，但由晨鳴紙業管理層和員工持股投資成立的公司，將以54.79%的合并持股比例，取代國資部門，成為上市公司的實際控制方，股權結構發生重大變化。
加速推進
事實上，在晨鳴控股26.5%股權掛牌之初，市場便打開了其由國有企業向混合所有制企業轉型的想象，并猜測一旦恒聯投資或銳豐投資參與競拍并成功，兩者持有晨鳴控股股份可分別增至40.21%、53.06%，均高于金鑫投資所持股權比例。
不過，公司內部人士當時也表示這種可能性非常渺茫。“拍賣標的金額高達6億元，這個錢讓恒聯投資或銳豐投資來拿，都不是很現實。”
但異曲同工的是，金鑫投資的減資舉動，同樣讓代表民營資本的恒聯投資和銳豐投資在晨鳴紙業股權結構中的地位猛升，“國退民進”得以曲線實現。
“此次減資是晨鳴控股國有股權轉讓的最終落地形式。內外因素并驅，其國有改革將加速推進。”在中信建投分析師花小偉看來，從內部來說，晨鳴控股減資后，國有股占比大幅下降，恒聯投資和銳豐投資的占比提升，將有利于晨鳴紙業經營的市場化。
“從外部來看，根據國務院近期頒布的《國務院關于改革和完善國有資產管理體制的若干意見》，國家將允許地方政府根據實際情況，選擇開展直接授權國有資本投資、運營公司試點工作，強化地方政府對國有資本管理權。因此，國有資產管理公司設立將有利于促進晨鳴紙業等地方國有企業的改革推進。”花小偉表示。
“本次股權變動可視作晨鳴紙業國有改革的重要一步，隨著公司管理層、員工持股話語權的增加，其生產經營的積極性有望提高。與此同時，晨鳴紙業未來運作也將更趨市場化，其中涉及的行政審批有望減少。”山東一大型投資公司的高級投資經理徐皓表示。
著力點
值得注意的是，融資租賃，已成為晨鳴紙業下一步業績提升的另一著力點。
自2014年上半年成立山東晨鳴融資租賃有限公司(下稱“晨鳴租賃”)以來，晨鳴紙業便在不遺余力地對其進行增資加碼，使其注冊資本由最初的3億元，增至如今的90.72億元，此規模目前在全國外資融資租賃公司中名列前茅。
晨鳴紙業的大手筆投資，也在今年取得成效。今年前3季度，晨鳴紙業實現營業收入148.95億元，同比增長6.09%;歸屬于上市公司股東的凈利潤5.61億元，同比增長64.52%。
對此，申萬宏源分析師周海晨表示，從中長期角度看，晨鳴紙業造紙主業盈利改善，國企改革持續推進，融資渠道積極拓展，多元化業務布局拓寬產業鏈。“其中，融資租賃業務自2014年以來快速發展，盈利水平強勁。”
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