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上周大盤高位震蕩,全周收跌0.17%,輕工制造板塊強于大盤(包裝印刷>家用輕工>造紙)。我們推薦的組合中,除鴻博股份、奧瑞金、珠江鋼琴和冠豪高新外其他全部錄得正收益。索菲亞和中順潔柔表現搶眼,分別進入各子行業漲幅前五,其中索菲亞股價再次創下上市以來新高。上周,我們發布了山鷹紙業公司研究報告《造紙業務厚積薄發,高考核標準彰顯信心》,公司作為國內前三大包裝紙供應商,綜合實力看齊玖龍及理文,自13年重大資產重組事項后,公司產能規模及盈利能力均步入新臺階。目前,公司具備多項業績驅動因素,股權激勵方案中高考核標準也有望超預期實現,本周我們繼續重點推薦。另外,進入3月份以來,正如我們此前預期,瓦楞箱紙板價格行情已經恢復平穩。相對地,對于文化紙來說,由于3-5月份為秋季學生教輔材備貨期,文化紙將進入季節性需求旺季,結合目前銅版紙及雙膠紙普遍的低庫存,因而我們看好未來數月內文化紙提價彈性。因此,本周我們繼續推薦文化紙/銅版紙龍頭企業,50萬噸溶解漿產能受益于溶解漿價格持續高位,一季報業績或將大幅成長的文化紙龍頭太陽紙業,同時,建議關注新增20萬噸高端生活紙產能,擁有良好銷售渠道的生活用紙龍頭中順潔柔、業績高速增長的白卡造紙龍頭博匯紙業以及造紙主業量價齊升、融資租賃業務助力高業績彈性的文化紙龍頭晨鳴紙業。
受市場對于地產后周期拖累的擔憂,家具板塊自去年年底以來出現小幅估值回調,近期在地產三四線區域銷售優于預期帶動下,整體估值有所修復,其中我們重點推薦的渠道下沉扎實、強大系統支持自動化柔性化生產、品類擴張凸顯平臺價值的家居龍頭表現更佳。我們繼續看好在消費升級以及存量房裝修需求占比提高大背景下,家具企業對生產制造和營銷模式的升級轉型。本周我們重點推薦好萊客,公司已預告2016年業績增長50%-60%。公司正在大力推進營銷變革和品牌升級,加密營銷網絡建設,加快信息化建設,加速業績釋放潛力。同時,我們繼續推薦生產全國布局、管理先進、業績增長明確的索菲亞,以及推進OAO模式及全品類定制,IPO項目產能即將陸續釋放的曲美家居。
家用輕工方面,我們繼續重點推薦集成吊頂行業締造者,具備品牌與服務的強大核心競爭力,“內生+外延”策略也將雙輪激發公司發展動力的友邦吊頂;同時,我們看好整裝衛浴作為內裝工業化核心部件,行業整體規模將迎來高速增長期,因此本周我們繼續重點推薦擁有SMC表面裝貼技術和柔性模具技術兩大獨門利器,高起點切入整裝定制衛浴行業的海鷗衛浴;以及“教育包”發展模式成熟,同時“家庭包”協同推進的益智玩具制造龍頭邦寶益智。
彩票行業方面,財政部、民政部和體育總局聯合組成六個聯合督查組赴25個省市督查整頓期間利用互聯網違規銷售彩票行為,在3月30日之前上報財政部。我們認為,從2016年起,涉及彩票行業的多項事件顯示行業整頓已經接近收官,重點推薦A股中最早布局彩票系統和游戲研發,最早從事無紙化售彩的鴻博股份。
包裝子行業方面,工信部、商務部聯合發布的《關于加快我國包裝產業轉型發展的指導意見》中提出,到2020年包裝產業年主營業務收入達到2.5萬億元,同時要求加快發展網絡化、智能化、柔性化成套包裝裝備,大力發展功能化、個性化、定制化的中高端產品。因此對應地,我們建議持續關注,提供綜合包裝解決方案,布局大包裝+大文化,金屬包裝龍頭、低估值品種的奧瑞金。
國企改革主題方面,此前中央經濟工作會議已提出要提高非公經濟的作用,深入推進國企混合所有制改革的要求。另外,國資委國改發布會已于近日召開,會議也再度強調今年將全面深化企業改革,尤其今年將召開黨的十九大,我們認為國企改革將是2017年重要投資主題。因此,本周我們繼續推薦國企改革試點基地中國誠通集團旗下唯一尚未進行國企改革的企業冠豪高新,以及定增獲批,推動混改打造文化運營平臺的中國鋼琴第一品牌珠江鋼琴。
本周建議重點關注
家用輕工行業重點推薦好萊客(倡導原態設計,多維度推進全屋原態定制;線下滲透速度加快,O2O模式交互效應加強;新增產能逐步釋放,營銷改革已見效;股權激勵管理和技術骨干,彰顯長期業績增長信心)、海鷗衛浴(裝配式建筑和一體化裝修政策引導,整裝衛浴行業將迎來爆發式增長;全球知名高檔衛浴產品的制造供應商,設計、制造經驗豐富;擁有表面裝貼和柔性模具兩大獨門利器,高起點進軍整裝衛浴藍海市場;攜手齊家網和特力屋等積極推進線上、線下渠道)和友邦吊頂(中國集成吊頂行業締造者;公司具備卓越研發設計能力,積極豐富產品品類;服務能力強,渠道廣泛鋪設全國;內生:大幅擴充產能,員工持股綁定利益;外延:加強多方投資合作,業務拓展有序推進),繼續推薦索菲亞(訂單數/客單價同步提高;推進“大家居”戰略,滿足客戶“全屋定制”需求;線下渠道擴張及下沉、線上多維度推進O2O;非公開發行募投項目進一步強化定制家具業務競爭優勢,“員工+經銷商”持股計劃,彰顯中長期發展信心)、曲美家居(曲木家具行業創造者,“簡約、時尚”現代家居制造商;全國性網點布局,多渠道銷售運營,產品線覆蓋多層次需求;設計制造優勢凸顯,“新曲美”戰略升級落地,獨創OAO模式帶動整體量價齊升)和邦寶益智(塑膠積木類益智玩具中國領先品牌;獨特的“教具-教材-師資培訓”營銷模式進軍幼兒園教玩具市場;IPO募投項目將有效解決公司產能瓶頸問題,恢復業務較快發展;向教育和文化領域進行產業延伸方向明確)。
包裝印刷行業推薦鴻博股份(彩票印制龍頭;A股最早布局無紙化售彩和彩票系統和游戲研發;非公發募投項目將增強在彩票主業,尤其是彩票游戲研發業務的競爭優勢)、奧瑞金(舉牌永新股份、參與中糧混改、開拓古巴市場,持續推進行業整合;三片罐業務增速有望回升,二片罐業務快速擴張,攜手產業基金開拓新產品、新客戶;縱向投資沃田農業,布局下游鮮果深加工產業;多角度布局體育產業,打開盈利和估值新空間)和勁嘉股份(持續貫徹“內生+外延”戰略,并引入復星資本戰略投資,共筑“大包裝+大健康”產業生態圈,重拾業績快速增長可期)。
造紙行業重點推薦太陽紙業(“四三三”戰略穩步推進,傳統造紙業務回暖,紙、漿提價預期較強,多個新建項目產能即將釋放,生活用紙和紙尿褲業務的發展或將帶來估值提升)山鷹紙業(擁有國內外完整廢紙采購網絡體系,產業鏈高度一體化;股權激勵高度彰顯信心,考核目標大概率超預期實現;受益于包裝紙提價、折舊年限延長及持續享受增值稅優惠政策等多項業績驅動因素),繼續推薦冠豪高新(受益“營改增”全面推開帶來增值稅專票和普票快速增長;發票服務和彩票無紙化產業延伸值得期待;中國誠通央企改革平臺資本運作)中順潔柔(營銷變革帶來收入增長,產能利用率提升改善毛利水平)。
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