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　　導(dǎo)語：匯豐環(huán)球研究發(fā)研報指，2021年是一個特殊的年份。該行相信隨著廢紙進口被禁止(從2021年開始)，紙業(yè)公司的利潤率的擴大可能會繼續(xù)下去。

　　1、巨大的原材料缺口將通過進口成品或再生紙漿填補

　　匯豐預(yù)計2020年廢紙進口達到750萬噸(占總原材料需求的11%)。然而，由于進口禁令，這將于2021年被取消。

　　假設(shè)需求在2021年保持持平，這一巨大的原材料缺口將通過進口成品(2020年為700萬噸)或再生紙漿(2020年替代原料為200萬噸)來填補。

　　2、缺口最早或在2022年填補，已獲足夠原料的領(lǐng)軍者利潤率將提升

　　匯豐認為，這種巨大的原材料缺口不太可能在2021年填補（最早可能在2022年）。

　　該行預(yù)計，生活廢紙價格將上漲，導(dǎo)致紙張價格上漲，并提高已獲得足夠原材料的行業(yè)領(lǐng)軍者的利潤率，如：玖龍紙業(yè)和理文造紙。該行預(yù)計，這一轉(zhuǎn)變將在中國春節(jié)后需求正常化時開始。

　　3、看好玖龍紙業(yè)，因其已獲得超30%的進口原材料

　　匯豐表示，該行更看好玖龍紙業(yè)，因為其已經(jīng)獲得了超過30%的進口原材料。此外，公司在2020年增加了200萬噸的新產(chǎn)能，使其能夠獲得更多的市場份額，而公司今年2月的業(yè)績公告將成為近期股價的催化劑。

　　匯豐將玖龍紙業(yè)(02689)目標價由12.5港元提升至14.2港元，并將理文造紙(02314)目標價由6.2港元提升至7.5港元，維持兩股“買入”評級。